The Effect of Exchange Rate Changes on Wages and Prices in the United Kingdom: An Empirical Study (Une analyse empirique de l'incidence des variations du taux de change sur les salaires et les prix au Royaume-Uni) (El efecto de las modificaciones del tipo de cambio en los salarios y precios del Reino Unido: Un estudio empírico)

This study provides an empirical analysis of the probable effects of exchange rate changes on aggregate wage and price behavior in the United Kingdom, employing a simple and widely used two-equation model of U. K. wage and price behavior. In this model, changes in money wage rates are a function of the unemployment rate and the expected change in retail prices, while changes in retail prices are a function of changes in money wage rates, changes in labor productivity, and changes in import prices. Using quarterly data for the years 1954 to 1971, the model is employed to obtain estimates of three parameters that are important for determining the long-run domestic price effects of an exchange rate change: (1) the short-run effect of a change in import prices on retail prices, (2) the effect of a change in retail prices on the change in money wage rates, and (3) the effect of a change in money wage rates on the change in retail prices. Tests are also conducted to determine whether the 1967 devaluation of sterling was followed by any significant changes in wage or price behavior in the United Kingdom. Some of the results suggested by the empirical analysis are: (1) Over the 1954-71 period, a change in U. K. import prices of 10 per cent was associated in the short-run with a change in U. K. retail prices of about 1.3 per cent. (2) The average time lag between the import price change and the resultant change in U. K. retail prices was about three quarters. (3) The short-run effect of import price changes on U. K. retail prices was not significantly different after the 1967 devaluation from that for the 1954-71 period as a whole. (4) The relationship between import price changes and retail price changes was not significantly different between either large or small import price changes nor between either positive or negative import price changes. (5) For the 1954-71 period as a whole, the price response to a 10 per cent money wage rate change was about 6 per cent and the wage response to a 10 per cent retail price change was about 5 per cent, but the latter parameter was quite unstable throughout this period. (6) There is evidence of a significant upward shift in the wage equation, but not in the price equation, over the 1967-71 period. (7) Use of the relevant parameter estimates for the whole 1954-71 period suggests that a unilateral U. K. devaluation of 10 per cent would lead in the long run to an increase in U. K. retail prices of about 1.5 per cent; however, if the parameter estimates for the 1967-71 period are used, the estimated increase in U. K. retail prices would rise to about 2.7 per cent. /// La présente étude est consacrée à une analyse empirique de l'incidence probable des variations du taux de change sur l'évolution des salaires et des prix dans l'économie du Royaume-Uni; l'auteur s'appuie sur un modèle simple à deux équations, qui est généralement utilisé au Royaume-Uni pour analyser l'évolution des salaires et des prix. Dans ce modèle, les variations des taux des salaires nominaux sont fonction du taux de chômage et des variations attendues des prix de détail, tandis que les variations des prix de détail sont fonction des variations de trois facteurs: les taux des salaires nominaux, la productivité de la main-d'oeuvre et les prix à l'importation. A partir des données trimestrielles recueillies pendant la période 1954-71, le modèle permet d'estimer trois paramètres qui se révèlent importants pour déterminer les répercussions lointaines d'une modification du taux de change sur les prix intérieurs: 1) l'effet à court terme d'une variation des prix à l'importation sur les prix de détail; 2) l'incidence d'une variation des prix de détail sur la variation des taux des salaires nominaux et 3) l'incidence d'une variation des taux des salaires nominaux sur la variation des prix de détail. En outre, l'auteur effectue des tests pour déterminer si la dévaluation du sterling opérée en 1967 a affecté de façon significative l'évolution des salaires et des prix au Royaume-Uni. Les résultats de l'analyse empirique font ressortir, entre autres, que: 1) De 1954 à 1971, une variation de 10 pour 100 des prix des importations du Royaume-Uni s'est accompagnée, à court terme, d'une variation d'environ 1,3 pour 100 des prix de détail du pays. 2) Le décalage moyen entre la variation des prix à l'importation et la variation consécutive des prix de détail au Royaume-Uni a été d'environ trois trimestres. 3) L'effet à court terme des variations des prix à l'importation sur les prix de détail au Royaume-Uni après la dévaluation de 1967 ne s'est pas révélé notablement différent de l'effet à court terme observé pendant l'ensemble de la période 1954-71. 4) La relation entre les fluctuations des prix à l'importation et celles des prix de détail n'a pas été modifiée de façon significative lorsque l'ampleur des premières variait ou qu'elles changeaient de sens. 5) Pour l'ensemble de la période 1954-71, les variations des taux des salaires nominaux ont provoqué une variation de 10 pour 100 des prix d'environ 6 pour 100 et celles des prix de détail une variation de 10 pour 100 des salaires d'environ 5 pour 100; ce dernier paramètre a néanmoins fait preuve d'une assez grande instabilité pendant toute la période. 6) Pendant la période 1967-71, l'équation des salaires donne des signes évidents d'une réorientation en hausse, phénomène qui ne se manifeste pas dans l'équation des prix. 7) Si l'on utilise les estimations des paramètres importants pour l'ensemble de la période 1954-71, on s'aperçoit qu'une dévaluation unilatérale de 10 pour 100 de la monnaie du Royaume-Uni se traduirait à long terme par une hausse d'environ 1,5 pour 100 des prix de détail du pays; cependant, si l'on emploie des estimations des paramètres pour la période 1967-71, la hausse des prix de détail atteindrait, selon les estimations, quelque 2,7 pour 100. /// En este artículo se analizan empíricamente los efectos probables de las modificaciones del tipo de cambio en el comportamiento del nivel agregado de salarios y precios del Reino Unido; se emplea en el estudio un modelo simple des dos ecuaciones, ampliamente utilizado, que describe el comportamiento de los salarios y los precios. En dicho modelo, las variaciones del salario están en función de la tasa de desempleo y de la variación prevista de los precios al por menor, mientras que las variaciones de éstos están en función de las variaciones del salario, la productividad laboral y los precios de importación. Con datos trimestrales en el período de 1954 a 1971, se obtienen estimaciones de tres importantes parámetros para determinar el efecto a largo plazo de una modificación del tipo de cambio sobre los precios internos: 1) el efecto a corto plazo de una variación de los precios de importación sobre los precios al por menor, 2) el efecto de una variación de los precios al por menor sobre la variación del salario y 3) el efecto de una variación del salario sobre la variación de los precios al por menor. Se verifica asimismo si la devaluación de la libra esterlina en 1967 produjo alguna variación significativa del comportamiento de los salarios y los precios en el Reino Unido. Algunos de los resultados que se desprenden del análisis empírico son: 1) En el período 1954-71, a una variación del 10 por ciento en los precios de importación correspondió a corto plazo una variación de aproximadamente el 1,3 por ciento en los precios al por menor. 2) El desfase medio entre la variación de los precios de importación y la consiguiente variación en los precios al por menor fue de unos tres trimestres. 3) El efecto a corto plazo de las variaciones de los precios de importación sobre los precios al por menor tras la devaluación de 1967 no ha sido muy distinto del observado para todo el período 1954-71. 4) La relación entre las variaciones de los precios de importación y las de los precios al por menor no ha sido muy distinta ya se trate de variaciones pequeñas o grandes, o positivas o negativas de los precios de importación. 5) Para todo el período 1954-71, la reacción de los precios ante las variaciones del 10 por ciento de los salarios fue aproximadamente del 6 por ciento, y la de los salarios ante las variaciones del 10 por ciento de los precios al por menor fue del orden del 5 por ciento, si bien este último parámetro ha sido muy inestable en todo el período. 6) Para el período 1967-71, los datos muestran que ha ocurrido un desplazamiento ascendente significativo en la ecuación de los salarios, aunque no en la de los precios. 7) Las estimaciones de los parámetros pertinentes para todo el período 1954-71 indican que una devaluación unilateral del 10 por ciento que realizase el Reino Unido llevaría a largo plazo a una subida de los precios nacionales al por menor de aproximadamente el 1,5 por ciento; no obstante, las estimaciones de los parámetros correspondientes al período 1967-71 producirían una subida de dichos precios de aproximadamente el 2,7 por ciento.