Some Aspects of Interest Rate Policies in Less Developed Economies: The Experience of Selected Asian Countries (Quelques aspects des politiques de taux d'intérêt dans les économies moins développées: l'expérience de certains pays asiatiques) (Algunos aspectos de la política del tipo de interés en economías menos desarrolladas: la experiensia de países asiáticos seleccionados)

La présente communication analyse le potentiel des politiques de taux d'intérêt réalistes pour la mobilisation d'une épargne financière volontaire dans les économies moins développées en se fondant sur l'expérience de stratégies des taux d'intérêt élevés en République de Chine et en Corée et sur celle de la Malaisie et de Singapour où des taux comparativement faibles ont été associés à un accroissement de l'épargne monétaire. Etant donné qu'il n'existe aucun critère a priori du caractère approprié des taux d'intérêt, la politique suivie en la matière repose largement sur un empirisme judicieux visant à concilier leur double rôle de stimulant de l'épargne (aspect revenus) et d'instrument de politique du crédit (aspect coûts). Un critère utile, mais parfois difficile, est de se demander si, une fois traduits en termes réels, autrement dit, après ajustement pour les variations de la valeur de la monnaie, les taux monétaires sont adéquats. La similitude des taux d'intérêt dans les secteurs organisés des pays moins développés et dans les pays industrialisés suggère que ces secteurs organisés, constituant des enclaves développées, ont davantage en commun avec les économies évoluées qu'avec les secteurs non organisés où les taux d'intérêt sont excessivement élevés. Mais la structure et le niveau prédominants des taux d'intérêt ne reflètent pas le coût économique réel du capital et se traduisent par de faibles niveaux de l'épargne financière et par une répartition peu rationnelle du capital. Dans les pays moins développés, il existe donc un argument en faveur des politiques de taux d'intérêt réalistes et souples. L'expérience de la Chine et de la Corée laisse entendre qu'il peut exister une gamme critique à l'intérieur de laquelle l'épargne financière réagit aux variations des taux d'intérêt. La structure de l'épargne dans les pays asiatiques, en particulier la prédominance de la composante volontaire dans l'épargne des ménages, met également en relief l'existence d'un champ d'action plus vaste pour des politiques de taux d'intérêt positives. L'adoption de politiques de taux d'intérêt réalistes impliquerait, entre autres choses, un examen du bien-fondé des accords interbancaires sur les taux des dépôts et des prêts, ainsi que des taux monopsonistiques appliqués aux emprunts de l'Etat dans les économies moins développées. /// En este estudio se analiza el potencial de una política realista del tipo de interés para movilizar el ahorro financiero voluntario en economías menos desarrolladas, a la luz de la experiencia de las estrategias de altos tipos de interés adoptadas en la República de China y en Corea, así como en Malasia y en Singapur, donde los tipos de interés relativamente bajos han ido asociados a niveles crecientes de ahorro monetario. Como no hay criterios "a priori" en cuanto a la adecuación de los tipos de interés, la política ha de seguir principalmente un empiricismo cauto, conjugando el doble papel que juega el interés, como incentivo al ahorro (aspecto ingreso) y como instrumento de la política crediticia (aspecto costo). Un criterio útil, aunque no totalmente falto de ambigüedad, es el grado de adecuación de los tipos de interés monetarios en términos reales, es decir, una vez ajustados conforme a las variaciones en el valor del dinero. La semejanza entre los tipos de interés del sector organizado de los países menos desarrollados y de los países desarrollados sugiere que, como los sectores organizados de aquellas economías son enclaves desarrollados, tienen más en común con las economías desarrolladas que con sus propios sectores no organizados en donde los tipos de interés son excesivamente elevados. Pero la estructura y el nivel existente de los tipos de interés no reflejan el costo económico real del capital y llevan a bajos niveles de ahorro financiero y a una asignación antieconómica del capital. Por tanto, hay justificación en las economías menos desarrolladas para seguir políticas de tipo de interés realistas y flexibles. La experiencia de China y Corea sugiere que puede haber un ámbito crítico dentro del cual el ahorro financiero reaccione ante las variaciones del tipo de interés. La configuración del ahorro en los países asiáticos, especialmente el predominio del componente voluntario en el ahorro de las unidades familiares, también demarca un mayor campo de acción para una política positiva del tipo de interés. La adopción de políticas realistas del tipo de interés implicaría, entre otras cosas, un examen del fundamento de los acuerdos interbancarios en cuanto a los tipos de interés sobre depósitos y préstamos, y de los tipos de interés de monopsonio sobre los empréstitos estatales en las economías menos desarrolladas.