Monetary Variables and the Balance of Payments (Variables monétaires et balance des paiements) (Las variables monetarias y la balanza de pagos)

Dans cette étude, l'auteur développe un modèle keynésien simple applicable à une économie ouverte et étudie les effets de certaines perturbations dans diverses hypothèses de politique monétaire. Les perturbations dont il est tenu compte sont: les variations des dépenses autonomes, des exportations, des flux de capitaux autonomes et du crédit intérieur total. Les quatre politiques monétaires envisagées font intervenir des variables de contrôle différentes: la première variable est la monnaie; la deuxième, le crédit intérieur total; la troisième, les créances de la Banque centrale et la quatrième, une politique de taux d'intérêt constant appliquée par la Banque centrale. Lorsque le crédit intérieur total ou le crédit de la Banque centrale est la variable de contrôle, on laisse la masse monétaire réagir aux variations de la balance des paiements; dès lors, l'équilibre absolu à long terme du modèle n'est pas atteint tant que l'équilibre de la balance des paiements n'est pas réalisé. Ce processus d'ajustement prend un certain temps et l'auteur examine le comportement de la balance des paiements et des revenus au cours des années. On a attribué des valeurs plausibles aux coefficients du modèle afin de se faire une idée de l'ordre de grandeur des variations enregistrées dans les réserves extérieures et les revenus à la suite de certaines perturbations. Lorsque la monnaie est la variable de contrôle, on suppose que la masse monétaire ne réagit pas aux variations de la balance des paiements; dès lors, aucun mécanisme d'ajustement n'entre en jeu et, s'agissant du modèle, les déficits ou excédents peuvent se perpétuer. Dans l'Annexe II, le modèle keynésien est opposé à un modèle de la Théorie quantitative dans lequel on laisse la masse monétaire réagir aux variations de la balance des paiements. Il est démontré que, lorsque les flux de capitaux ne réagissent pas aux variations du taux d'intérêt, les solutions à long terme données par ces deux modèles, pour les revenus, sont identiques. La principale différence entre les deux modèles réside dans les variations cumulatives des réserves extérieures découlant des perturbations enregistrées par les exportations et les flux de capitaux. La variation totale est plus grande dans le modèle keynésien parce que le mécanisme d'ajustement y est plus faible. /// En este trabajo se elabora un modelo keynesiano sencillo para una economía abierta y se examinan los efectos de las perturbaciones bajo supuestos alternativos de política. Las perturbaciones a las que se da cabida son las variaciones en el gasto autónomo, en la exportación, en los flujos autónomos de capital, y en el crédito interno total. Se examinan cuatro supuestos alternativos de política con diferentes variables de control: la primera variable es el dinero; la segunda, el crédito interno total; la tercera, el crédito concedido por el banco central; y la cuarta, una política del banco central de mantenimiento de una tasa de interés constante. Cuando la variable de control es el crédito interno total o el crédito del banco central, se deja que la oferta monetaria responda ante las variaciones en la balanza de pagos; por tanto, no se consigue el pleno equilibrio a largo plazo en el modelo hasta que se obtenga el equilibrio de balanza de pagos. Este proceso de ajuste lleva tiempo, y se ha hecho un examen del comportamiento de la balanza de pagos y del ingreso a lo largo del tiempo. Se suponen valores verosímiles para los coeficientes del modelo, dándose así una indicación sobre el orden de magnitud de las variaciones en las reservas exteriores y en el ingreso, tras determinadas perturbaciones. Cuando la variable de control es el dinero, se supone que la oferta monetaria es insensible a las variaciones en la balanza de pagos; por tanto, no hay mecanismo de ajuste y, en términos del modelo, puede ocurrir que se perpetúen los déficit o superávit. En el Apéndice II, este modelo keynesiano se contrasta con un modelo de la Teoría Cuantitativa en el que se deja que el dinero responda ante la balanza de pagos. Se demuestra que cuando los flujos de capital no responden a las variaciones en la tasa de interés, los dos modelos dan soluciones idénticas de largo plazo para el ingreso. La principal diferencia entre los dos modelos se halla en la variación acumulativa en las reservas exteriores como resultado de perturbaciones en la exportación y en los flujos de capital. La variación acumulativa es mayor en el modelo keynesiano porque el mecanismo de ajuste es más débil.