Lags between Actual and Reported Fixed Investment (Décalages dans le temps entre les investissements fixes effectifs et les investissements déclarés) (Desfases entre la inversión fija declarada y la efectiva)

Les séries statistiques habituelles portant sur les dépenses d'équipement des entreprises présentent deux caractéristiques fâcheuses qui sont simplement dues, en grande partie, au concept utilisé, celui de l'investissement "dépense". En effet, 1) ces séries sont en retard plutôt qu'en avance sur le cycle économique, malgré leur variabilité cyclique marquée, et 2) on a constaté sur le plan économétrique qu'elles réagissent aux stimulants monétaires ou fiscaux avec un retard excessif. On mesure généralement l'exécution de dépenses d'équipement lorsque le titre juridique aux biens d'équipement change de mains. La date de transmission du titre juridique est évidemment postérieure à la date de la formation matérielle effective du capital fixe (le retard correspondant en moyenne à la moitié de la période de construction des biens d'équipement, à laquelle s'ajoutent des délais supplémentaires d'expédition, d'installation, et fréquemment d'essais). L'auteur montre que le maximum "cyclique" des investissements fixes des entreprises aux Etats-Unis enregistré au début de 1967 s'est produit, dans un sens économiquement significatif, un trimestre et peut-être même deux avant le premier trimestre de 1967 indiqué par les séries habituelles. La fixation de la date des dépenses d'équipement à la date de la formation matérielle effective de l'équipement implique que l'accroissement des stocks de biens en cours de fabrication des fabricants de biens d'équipement constitue l'événement économique (créateur d'activité économique) pertinent. On pourrait penser toutefois que l'augmentation de cet élément des stocks pourrait tendre à être compensée par une réduction des stocks de matériaux du producteur. Mais logiquement l'augmentation des stocks de biens en cours de fabrication doit toujours être plus forte que toutes les diminutions associées des stocks de matériaux; et les observations empiriques ne font guère ressortir de réduction des stocks de matériaux. En ce qui concerne l'équipement durable des producteurs, pour modifier la date des dépenses d'équipement signalées, il faut admettre le fait que la prévision des dépenses d'équipement du prochain trimestre porte en fait sur la formation de capital pendant le trimestre en cours et les trimestres précédents. Mais pour l'investissement en construction la forme de correction nécessaire est telle que les chiffres corrigés conserveront en grande partie le caractère d'une prévision. /// Dos lamentables características de la serie corriente sobre el gasto de capital de las empresas--1) que no lleva un adelanto sino un retardo con respecto al ciclo económico pese a su gran volatilidad cíclica, y 2) que econométricamente se ha hallado que dicha serie responde con un desfase demasiado largo ante los incentivos monetarios y fiscales--son en gran parte simple consecuencia del concepto de "gasto" que se use para la inversión. La realización del gasto de capital se suele medir en el momento en que se transfiere la propiedad legal sobre los bienes de capital. El momento de la entrega del título legal evidentemente va desfasado con respecto al momento de la formación efectiva del capital físico (como promedio, hay un retardo equivalente a la mitad del período de construcción de los bienes de capital, más retardos adicionales por el envío, la instalación y, a menudo, un período de funcionamiento a prueba). Se demuestra que la cima coyuntural de 1966-67 en la inversión fija de los fabricantes estadounidenses ha ocurrido, en un sentido económicamente significativo, con una antelación de un trimestre, y posiblemente hasta de dos, con respecto al primer trimestre de 1967, que es la fecha declarada. El trasladar la fecha del gasto de capital al momento de la formación física efectiva del capital implica que el crecimiento en las existencias de bienes en proceso, pertenecientes a los fabricantes de bienes de capital, es el acontecimiento económico relevante (creación del ingreso). No obstante, podríamos pensar que el aumento de esa parte de las existencias tenderá a quedar contrarrestado al tener que servirse de las existencias de materiales de los productores. Pero lógicamente, la elevación de las existencias "en proceso" tiene que ser siempre mayor que todo descenso correspondiente en las existencias de materiales; y la evidencia empírica indica que la reducción en las existencias de materiales, si es que existe, es pequeña. En cuanto al equipo duradero de los productores, el cambio de fecha de declaración del gasto de capital exige el reconocimiento de que la previsión de gasto de capital para el trimestre siguiente se refiere en realidad a la formación de capital durante el trimestre actual y anteriores, pero en cuanto a la inversión en la construcción la corrección necesaria es tal que las cifras corregidas seguirán teniendo mucho del carácter de una previsión.