Bond Issues in European Units of Account (Emissions en unités de compte européennes) (Emisiones en unidades de cuenta europeas)

Depuis 1961, une nouvelle formule d'émissions étrangères s'est développée en Europe: celle d'obligations en unités de compte européennes. Les émissions publiques de telles obligations, qui ont lieu sur divers marchés de capitaux sous l'égide d'un syndicat présidé par des banques belges, se sont élevées, de février 1961 à avril 1964, à un total de 68 millions de dollars. Après avoir rappelé brièvement l'origine des émissions en unités de compte européennes, l'article examine comment les diverses émissions ont défini l'unité de compte et déterminé les conditions auxquelles l'unité de compte pouvait être modifiée. Les règles présidant au choix des monnaies à utiliser pour le paiement des souscriptions et intérêts et pour le remboursement sont également décrites. Les caractéristiques "classiques" des émissions sont enfin rappelées. De cet examen il paraît résulter que les rendements réels des obligations en unités de compte sont vraisemblablement plus élevés que les rendements d'obligations nationales dans les pays émetteurs. Le principal avantage d'émissions en unités de compte paraît avoir été de donner à des sociétés un accès à des marchés de capitaux étrangers qu'ils n'auraient probablement pas eu sans le recours à la formule des unités de compte. /// A partir de 1961 se ha desarrollado en Europa una nueva fórmula para las emisiones extranjeras: las obligaciones en unidades de cuenta europeas. Las emisiones públicas de tales obligaciones, las cuales se efectúan en varios mercados monetarios bajo la égida de un sindicato encabezado por bancos belgas, se elevaron entre febrero de 1961 y abril de 1964 a un total de US$68 millones. Después de hacer memoria brevemente del origen de las emisiones en unidades de cuenta europeas, el artículo examina la forma en que las varias emisiones han definido la unidad de cuenta y determinado las condiciones bajo las cuales podría modificarse. Se describen asimismo las reglas para la selección de las monedas que han de utilizarse para el pago de las subscripciones e intereses, y para los reembolsos. Por último, se reseñan las características "clásicas" de las emisiones. De este examen se desprende que los rendimientos reales de las emisiones en monedas de cuenta son probablemente más elevados que los obtenidos de obligaciones nacionales en los países emisores. La principal ventaja de la emisión en unidades de cuenta parece haber sido la de permitir a las compañías acceso a los mercados de capital extranjeros' oportunidad que es muy posible no hubiesen tenido de no haber recurrido a la fórmula de la unidad de cuenta.