Un modelo de alerta temprana de crisis para los países del área del euro

El presente artículo resume los resultados obtenidos al estimar un modelo de alerta temprana de crisis económicas para los países del área del euro. Esos resultados muestran que el seguimiento de cinco variables cuya evolución puede denotar el surgimiento de desequilibrios macrofinancieros (el saldo por cuenta corriente, los costes laborales unitarios relativos frente al resto del área, el endeudamiento de los hogares y el de las empresas y la prima de riesgo soberano) ayuda a detectar anticipadamente recesiones en los países de la UEM. Como cabría esperar, el modelo apunta a un incremento generalizado por países de la probabilidad de retroceso de la actividad hacia mediados de la pasada década, justo antes del inicio de la Gran Recesión. En comparación con las economías del núcleo del área del euro, ese aumento de la probabilidad de crisis fue mucho más acusado en los países de la periferia, donde se vio impulsado por un deterioro del saldo por cuenta corriente, un aumento del endeudamiento del sector privado y un deterioro de la competitividad. En varias de estas economías, la probabilidad de recesión predicha por el modelo se agudizó en 2011-2012, coincidiendo con los sucesivos episodios de crisis de deuda soberana. Las probabilidades de recesión se han moderado sustancialmente con posterioridad, hasta situarse en valores reducidos en la mayoría de los países, aunque todavía superiores en algunos de ellos a los observados al inicio del siglo.