Cambios normativos en la inversión institucional y su impacto en los mercados financieros

Los inversores institucionales ejercen un papel cada vez más importante en los mercados financieros internacionales y los activos que gestionan han crecido rápidamente, hasta alcanzar niveles similares a los de los bancos. Por ello resulta particularmente relevante el análisis de los determinantes de sus decisiones de inversión y de las implicaciones que estas puedan tener sobre los precios de los activos financieros, sus dinámicas y, en general, sobre el funcionamiento y la estabilidad del sistema financiero. En este contexto, se ha atribuido parte de la explicación de los bajos tipos de interés a largo plazo a nivel global al impacto de los inversores institucionales; en particular, la introducción de una serie de reformas en el marco regulador y contable de los fondos de pensiones de prestación definida en diversos países podría haber contribuido a esos bajos niveles, al inducir cambios en sus decisiones de asignación de carteras. Según esa interpretación, dichas reformas habrían inducido un desplazamiento de las carteras de los fondos de pensiones de prestación definida hacia la renta fija, especialmente a largo y muy largo plazo, en detrimento de la renta variable. En este artículo se evalúa en qué medida dichos cambios en las estrategias de inversión podrían explicar, al menos parcialmente, el bajo nivel de los tipos de interés a largo plazo a nivel global. Para ello, partiendo de una descripción del tamaño y de la evolución reciente de los activos gestionados por los inversores institucionales en una muestra amplia de países, se revisan los principales cambios ocurridos en su regulación y contabilidad, y se analiza si se han producido modificaciones significativas en sus decisiones de inversión, que puedan haber tenido algún impacto sobre los tipos de interés a largo plazo. Finalmente, se presentan algunas consideraciones para la estabilidad financiera.