Sostenibilidad fiscal bajo volatilidad financiera: una aplicación de la metodología Value at Risk para el caso peruano

El entorno internacional de alta volatilidad en el movimiento de flujo de capitales ha tenido repercusiones sobre la viabilidad fiscal de algunas economías latinoamericanas. Tal efecto se ha venido dando a través de la estrecha relación existente entre la coyuntura macroeconómica internacional, los flujos de capitales y las trayectorias de variables como las tasas de interés y el tipo de cambio real. Un “frenazo” en los flujos de capitales podría volver a un país fiscalmente insostenible de forma sorpresiva, hecho que constituye la principal debilidad de las metodologías usadas tradicionalmente para evaluar la sostenibilidad fiscal. En esta investigación, se analiza el caso peruano mediante el uso de la metodología financiera de medición de riesgo llamada Value at Risk (VaR). Esta técnica, pocas veces aplicada en materia fiscal, permite una evaluación más coherente y objetiva de las finanzas públicas, pues evita supuestos excesivamente simplificadores e incorpora explícitamente el riesgo. Este estudio se desarrolló como resultado del V Concurso Anual de Investigación CIES 2003, con el auspicio de la Agencia Canadiense para el Desarrollo Internacional (ACDI) y el Centro Internacional de Investigaciones para el Desarrollo (IDRC, por sus siglas en inglés).