Международный Опыт Применения Нетрадиционных Мер Денежно-Кредитной Политики

В статье исследуются теоретические основания, инструменты и международная практика применения нетрадиционной денежно-кредитной политики (НДКП), а также оценивается ее связь с инфляционными процессами в развитых и развивающихся экономиках. Актуальность темы определяется тем, что после глобального финансового кризиса 2008 года и особенно в период пандемии COVID-19 НДКП из исключительного антикризисного инструмента превратилась в важный элемент практики центральных банков, тогда как ее инфляционные последствия и границы применимости остаются предметом дискуссий. Цель исследования состоит в систематизации международного опыта НДКП и выявлении различий в ее применении и последствиях для инфляции в странах с разным уровнем развития финансовых рынков и монетарных институтов. Для достижения этой цели в работе решаются три задачи: уточняется классификация инструментов НДКП и каналов их трансмиссии; сопоставляется опыт развитых и развивающихся стран; проводится межстрановая эмпирическая оценка влияния программ выкупа активов и кредитных мер на инфляцию в период пандемии COVID-19. Научный вклад работы, в первую очередь, состоит в том, что статья предлагает единую сравнительную рамку анализа НДКП, объединяющую инструменты, каналы воздействия и баланс центрального банка. Во-вторых, работа соединяет обзорную и эмпирическую части, дополняя анализ международного опыта межстрановой оценкой на выборке из 41 страны. В-третьих, статья показывает, что инфляционные эффекты НДКП существенно различаются между развитыми и развивающимися экономиками. Эмпирический анализ на основе панельных регрессий и метода difference-in differences показывает, что расширение баланса центрального банка статистически связано с инфляцией, причем эта связь наиболее выражена в развивающихся экономиках. Для развитых стран панельные оценки не выявляют устойчивой связи между расширением баланса и инфляцией, тогда как DiD-подход показывает наличие статистически значимого, но гетерогенного эффекта применения НДКП. В общей выборке стран оценка эффекта составляет около 0,8–0,9 п. п. для периода после запуска мер НДКП. Полученные результаты указывают на то, что применимость стимулирующих мер НДКП зависит от состояния процентного канала, закрепленности инфляционных ожиданий, глубины финансовых рынков и доверия к центральному банку.