Timanco S. A.: Impuestos por pagar, pérdidas amortizadas, deuda en divisas, renta presuntiva y ajustes por inflación. Su tratamiento con Flu

En Vélez-Pareja y Tham (2003), se presentó la forma de hacer coincidir los métodos de valor agregado (utilidad económica (UE) (Residual Income Method, RIM) y el valor económico agregado (VEA) (Economic Value Added, EVA)) y los métodos de flujo de caja descontado (discounted cash flow, DCF). Allí se utilizó un ejemplo ficticio relativamente complejo, pero todavía alejado de la realidad. En esta nota utilizamos un caso real de un país emergente para ilustrar el mismo procedimiento con algunas complejidades típicas de esos países, tales como impuestos por pagar, pérdidas amortizadas, deuda en divisas, renta presuntiva y ajustes por inflación a los estados financieros. En todos los métodos utilizados se trabajó con valores de mercado para calcular las tasas de descuento apropiadas. Insistimos en lo que Vélez-Pareja, 1999 y Fernández 2002 han senalado: considerado en forma individual y aislada, tanto el RIM como el EVA no miden el valor. Se debe incluir las expectativas de los flujos de caja y los valores de mercado en el cálculo de las tasas de descuento y por ende, el cálculo del valor.