Short-Run Effects of Exchange Rate Changes on Terms of Trade and Trade Balance (Incidence à court terme des variations du taux de change sur les termes de l'échange et la balance commerciale) (Efectos a corto plazo de las variaciones del tipo de cambio sobre la relación de intercambio y la balanza comercial)

This paper explores the cumulative monthly response of export and import unit values to exchange rate changes and the corresponding terms of trade effect on the trade balance. Results from the estimation of export and import unit value equations over the period January 1973 through April 1978 are reported for ten industrial countries--Belgium, Canada, France, the Federal Republic of Germany, Italy, Japan, the Netherlands, Sweden, the United Kingdom, and the United States. The results suggest that, within a year, a given exchange rate change will lead to a change in export unit values in local currency in the same direction and in amounts ranging from one fourth to one third of the exchange rate change for the Federal Republic of Germany and the United States to practically the full amount of the change for Canada and Italy. Between 50 and 60 per cent of the exchange rate change is transmitted to the export unit values of Sweden, the United Kingdom, France, and Japan, while some 70 per cent applies in Belgium and the Netherlands. A complete pass-through of exchange rate changes to import unit values is experienced in all countries except the Federal Republic of Germany, where it is less than complete, amounting to three fourths of the exchange rate change. Estimates of the cumulative monthly exchange rate effects on export and import unit values are used, together with trade flow data in 1977 U. S. dollars, to simulate the short-run terms of trade effect of a 10 per cent devaluation on the trade balance. This effect provides an illustration of the first segment of the J-curve, the initial deterioration in the trade balance following a devaluation. What may be noted here is that, even in the absence of any volume effects, the deterioration will be reversed because of the differential speed at which the devaluation is passed through to export and import prices. In particular, the reversal will occur as the rate of response of export prices exceeds that of import prices, which typically happens at the point where the pass-through to import prices has been completed while that to export prices still continues. /// Dans cette étude, l'auteur examine la réaction cumulative mensuelle des valeurs unitaires d'exportation et d'importation aux variations du taux de change et l'effet correspondant des termes de l'échange sur la balance commerciale. Les résultats obtenus à partir de l'estimation des équations des valeurs unitaires à l'exportation et à l'importation pour la période allant de janvier 1973 à avril 1978 sont donnés pour dix pays industrialisés: la Belgique, le Canada, les Etats-Unis, la France, l'Italie, le Japon, les Pays-Bas, la République fédérale d'Allemagne, le Royaume-Uni et la Suède. Il ressort de ces résultats qu'en l'espace d'un an une variation donnée du taux de change entraînera une variation dans le même sens des valeurs unitaires à l'exportation exprimées en monnaie nationale, dans une proportion allant d'un quart à un tiers de la variation du taux de change pour la République fédérale d'Allemagne et les Etats-Unis, jusqu'à la quasi-totalité de la variation pour le Canada et l'Italie. Entre 50 et 60 pour 100 de la variation du taux de change se répercutent sur les valeurs unitaires à l'exportation de la Suède, du Royaume-Uni, de la France et du Japon, et quelque 70 pour 100 sur celles de la Belgique et des Pays-Bas. Les variations du taux de change se répercutent intégralement sur les valeurs unitaires à l'importation de tous les pays, à l'exception de la République fédérale d'Allemagne où elles ne sont transmises qu'à raison des trois quarts. On a utilisé dans cette étude des estimations de l'incidence cumulative mensuelle des variations du taux de change sur les valeurs unitaires à l'exportation et à l'importation, ainsi que des données relatives aux courants commerciaux exprimées en dollars E.U. de 1977, pour simuler l'effet de termes de l'échange à court terme sur la balance commerciale en cas d'une dévaluation de 10 pour 100. Cet effet se traduit graphiquement par le premier segment de la courbe en J qui représente la détérioration initiale de la balance commerciale à la suite d'une dévaluation. On peut remarquer ici que, même en l'absence de toute incidence en termes de volume, le processus de détérioration sera inversé en raison de la rapidité différente avec laquelle la dévaluation se répercute sur les prix à l'exportation et sur les prix à l'importation. En particulier, cette inversion du processus se produira lorsque le taux de réaction des prix à l'exportation est plus élevé que celui des prix à l'importation, ce qui est ordinairement le cas au moment où le processus de répercussion sur les prix à l'importation est terminé alors qu'il continue pour les prix à l'exportation. /// En el presente trabajo se examina la reacción mensual acumulativa de los valores unitarios de exportación e importación ante las variaciones del tipo de cambio, y el efecto correspondiente de la relación de intercambio sobre la balanza comercial. Se presentan los resultados de la estimación de las ecuaciones de los valores unitarios de exportación e importación durante el período de enero de 1973 al fin de abril de 1978, para diez países industriales: Bélgica, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón, Países Bajos, Reino Unido, República Federal de Alemania y Suecia. Lós resultados indican que, al cabo de un año, una variación determinada del tipo de cambio origina una variación de los valores unitarios de exportación en moneda nacional en la misma dirección y en cuantías que oscilan entre una cuarta y una tercera parte de la variación del tipo de cambio, en el caso de la República Federal de Alemania y de Estados Unidos, y prácticamente el monto completo de la variación, en el caso de Canadá e Italia. En Suecia, Reino Unido, Francia y Japón se transmite a los valores unitarios de la exportación entre el 50 y el 60 por ciento de la variación del tipo de cambio, mientras que en Bélgica y Países Bajos se transmite el 70 por ciento. En todos los países se produce un trasvase completo de la variación del tipo de cambio a los valores unitarios de la importación, salvo en la República Federal de Alemania, donde no llega a ser completo y asciende solamente a tres cuartas partes de dicha variación. Se utilizan estimaciones de los efectos acumulativos mensuales del tipo de cambio sobre los valores unitarios de exportación e importación, junto con datos sobre flujos de intercambios en dólares de EE. UU. de 1977, para simular el efecto a corto plazo que una devaluación del 10 por ciento ejerce mediante la relación de intercambio en la balanza comercial. Este efecto ofrece una ilustración del primer segmento de la curva en J, el deterioro inicial de la balanza comercial tras una devaluación. Lo que puede observarse aquí es que, aun no registrándose efectos en cuanto al volumen, se invertirá el sentido del deterioro a causa de la diferencia en la velocidad a que se transmita la devaluación a los precios de exportación y de importación. En especial, esa inversión del deterioro se producirá cuando el ritmo de reacción de los precios de exportación sea mayor que el de los precios de importación, lo que suele ocurrir en el momento en que se ha completado el trasvase a los precios de importación mientras sigue realizándose el trasvase a los precios de exportación.