Economía europea: ¿hacia el estancamiento secular?

En este trabajo buscamos explicar el lento proceso de ajuste y recuperación de la economía europea tras el colapso provocado por el hundimiento de 2008 y la subsiguiente crisis de la deuda soberana. Para ello utilizamos tres conceptos relativamente novedosos y claves en el razonamiento macroeconómico más reciente: ciclo financiero, recesión de balance y estancamiento secular. El argumento central que aquí se defiende es que la recuperación de la economía europea no sólo es lenta y frágil, debido a los efectos inducidos por la presencia de un ciclo financiero y una recesión de balance, sino que apunta a una tendencia de estancamiento en el crecimiento económico, acompañada de fuertes tendencias deflacionistas. Se analiza la responsabilidad en todo ello de las políticas macroeconómicas, sobre todo las fiscales. Se concluye con algunas propuestas para la reorientación de las estrategias de intervención económica, para adaptarse de un modo positivo y equilibrado a ese contexto: el necesario empuje de los factores de demanda –en primer lugar, de la formación de capital- debe ser compatible con la reducción de los niveles de deuda, lo que significa la búsqueda de un difícil pero imprescindible equilibrio, y debe además combinarse con ciertas intervenciones por el lado de la oferta.