La complémentarité entre dette bancaire et dette obligataire : une interprétation en termes de signaux

Résumé Dans ce travail, nous modélisons la complémentarité entre dette bancaire et dette obligataire dans un contexte où les banques se caractérisent par leur supériorité en matière d'évaluation des emprunteurs. Les entreprises peuvent signaler leur qualité au marché obligataire en recourant à de la dette bancaire. Un tel signal est coûteux dans la mesure où la banque utilise sa position dominante pour extraire une partie du surplus généré par le projet de l'entreprise. Nous montrons dans ce cadre que la part du financement bancaire est croissante avec la qualité des firmes. Nous étudions ensuite l'arbitrage entre un financement mixte (bancaire et obligataire) et un financement obligataire pur. Nous montrons alors que le marché obligataire est sollicité en tant que mode de financement unique, à la fois par les firmes de moindre qualité qui répugnent à se signaler, et par les meilleures qui y trouvent un mode de financement moins onéreux ; les firmes de qualité moyenne préfèrent négocier un financement mixte, bancaire et obligataire, tel que la part de la dette bancaire est alors croissante avec la qualité de la firme.