Capital Structure Decisions of French Very Small Businesses

Résumé Les très petites entreprises (TPE) ont des contraintes de financement différentes des grandes entreprises. Bien qu'elles représentent la majorité des firmes, elles ne sont que relativement peu étudiées dans la littérature. L'importance de l'asymétrie d'information qu'elles subissent et la place prépondérante de leur actionnaire-dirigeant nous amène à penser que la théorie du financement hiérarchique pourrait expliquer leur structure financière. En ce sens, leurs choix de financement suivraient un ordre hiérarchique dans lequel le financement interne serait préféré au financement externe et la dette à l'émission d'actions. Dans cet article, nous réalisons plusieurs tests empiriques, en recourant à un échantillon de TPE françaises qui comporte 393,662 observations annuelles en provenance de 56,605 entreprises distinctes. Les résultats nous permettent de conclure que la théorie du financement hiérarchique contribue effectivement à expliquer les décisions financières des TPE françaises. De plus, nous montrons également que la variation de la dette est liée de façon asymétrique au déficit de financement. Les entreprises avec un déficit de financement positif semble recourir exclusivement à la dette pour se financer. Par contre, les entreprises avec un déficit de financement négatif (excès de financement) sont plus conservatrices et ont tendance à rembourser moins anticipativement leur dette.