Determinantes del Riesgo Soberano en Uruguay

En el presente trabajo se busca identificar los determinantes del spread soberano de Uruguay a los efectos de incluir esta variable en los modelos de predicción macroeconómicos del Banco Central del Uruguay. Para el análisis de largo plazo se utiliza la técnica de Vectores Autorregresivos con restricciones de cointegración, mientras que para la dinámica de ajuste de los desequilibrios de corto plazo se utiliza el Modelo Vectorial de Corrección de Errores. Los resultados encontrados van en línea con la literatura existente en cuanto a la importancia de los fundamentos externos en la determinación del riesgo soberano de países emergentes, aunque los fundamentos domésticos también son relevantes en la determinación del spread de Uruguay. Se encuentra una relación de largo plazo entre el spread de Uruguay y la tasa de inflación, el ratio deuda pública sobre producto, los desequilibrios del tipo de cambio real, el rendimiento de los bonos de Estados Unidos a diez años y el spread de los países emergentes. Se verifica, también, la existencia de un cambio estructural con un aumento en la correlación entre el spread de Uruguay y el de los países emergentes a partir de la pérdida del grado de inversión. En el corto plazo, el spread soberano esta afectado por los términos de intercambio y el ratio de activos de reserva sobre producto. Sin embargo, estos resultados deben interpretarse con cuidado debido a la corta duración de las series de datos disponibles y la cercanía de la crisis económica.