Unternehmensmerkmale, Performance und Corporate Governance-Mechanismen als Determinanten der Vorstandsvergütung in deutschen Aktiengesellschaften – Eine empirische Untersuchung für DAX, MDAX, SDAX und TecDAX-Unternehmen

Wir untersuchen die Vorstandsvergütung der in DAX, MDAX, SDAX oder TecDAX geführt deutschen Aktiengesellschaften. Nach einem deskriptiven Überblick über die Höhe und die Zusammensetzung der gewährten Vergütung analysieren wir Einflussfaktoren auf der Höhe der Gesamtvergütung, wie auch der variablen Vergütungsbestandteile. Wir unterscheiden dabei drei Kategorien möglicher Einflussfaktoren: Unternehmens-, Performance- und Corporate Governance-Merkmale. Bereits einfache Unternehmensmerkmale, wie beispielsweise die Bilanzsumme weisen einen hohen Erklärungsgehalt auf. Während wir dann jedoch für akti-enkursorientierte und buchhalterische Performancemaße ökonomisch nur sehr schwache Effekte auf die Vorstandsvergütung finden, erweisen sich die von uns untersuchten Corporate Governance-Merkmale, wie Eigentümer- und Aufsichtsratsstruktur, sowohl unter statistischen als auch unter ökonomischen Gesichtspunkten als substantielle Determinanten der Managementvergütung. Die Ergebnisse zeigen sich konsistent für die Analysen der Gesamtvergütung und der variablen Vergütungsbestandteile und lassen damit auf hohe Agencykosten in deutschen Aktiengesellschaften schließen.