Causalidad entre la creación de dinero, la inflación y las variaciones del tipo de cambio en Argentina en el siglo XXI. Un análisis empírico y sus consecuencias para la teoría

El presente trabajo estima econométricamente las relaciones de causalidad entre la creación de dinero (evolución de M1), la inflación (evolución del IPC) y las variaciones del tipo de cambio nominal peso-dólar (evolución del TCN) en Argentina en el siglo XXI usando datos mensuales. Dados los resultados empíricos obtenidos el objetivo es evaluar cuáles teorías explican mejor la causalidad observada. Las correlaciones simples entre las variables en niveles de la muestra muestran que existe una correlación positiva y significativa entre las variables. Estos resultados son los esperados ya que las variables comporten una tendencia creciente. Por esto los tests de Dickey-Fuller aumentados y de Phillips-Perron indican que las variables son integradas de orden uno. Los tests de causalidad de Granger muestran que los efectos de los valores rezagados de las distintas variables estacionarias son los siguientes: los rezagos del crecimiento monetario causan inflación pero los valores rezagados de la inflación no causan crecimiento monetario por lo que la dirección de causalidad sería unidireccional de creación monetaria a inflación. La devaluación causa inflación pero la inflación no causa devaluación. La causalidad sería unidireccional de devaluación a inflación. El crecimiento monetario causa devaluación pero esta no causa crecimiento monetario en el sentido de Granger. La causalidad sería unidireccional de creación de dinero a devaluación. Un análisis multivariado revela que la relación de causalidad en el sentido de Granger quedaría definida de crecimiento monetario y devaluación a inflación. Se estima un modelo VAR para analizar las tres variables en forma conjunta y comprender su dinámica analizando las funciones de impulso respuesta y la descomposición de varianza. Nuestro modelo VAR estimado exhibe adecuadas propiedades estadísticas y los resultados están en línea con los tests de causalidad de Granger realizados. Dados nuestros resultados ,en base a los datos usados para el período analizado, las teorías que mejor explicarían los resultados para Argentina en el siglo XXI, son la teoría cuantitativa del dinero, la teoría monetaria de la inflación y la existencia de “pass through” de las devaluaciones sobre la tasa de inflación.