Blockholder Exit Threats and Financial Reporting Quality

Recent theoretical and empirical studies suggest that blockholders (shareholders with ownership ≥ 5 percent) exert governance through the threat of exit. Blockholders have strong incentives to gather private information and sell their shares when managers are perceived to underperform. To prevent blockholders from selling their shares and the firm from suffering a stock price decline, managers align their actions with the interests of shareholders. As a result of the greater manager‐shareholder alignment, managers' actions are more likely to be in shareholders' best interest, and consequently there is less need for managers to manipulate earnings. Consistent with these predictions from economic theory, we find evidence that as exit threat increases, firms have higher financial reporting quality. Theory also predicts that the impact of blockholders' exit threat on financial reporting quality (FRQ) should increase as the manager's wealth is tied more closely to the stock price, and this is what we find. Our study contributes to the research on the impact of shareholders on FRQ and to an emerging literature on the impact of blockholders in financial markets. Blockholders play an important role in managers' reporting outcomes through their actions as informed investors. Les récentes études théoriques et empiriques semblent indiquer que les détenteurs de blocs d'actions (soit les actionnaires dont la participation s'établit à au moins 5 pour cent) exercent un pouvoir de gouvernance par l'intermédiaire d'une menace de retrait. Les détenteurs de blocs d'actions sont fortement enclins à colliger de l'information privilégiée et à céder leurs actions lorsqu'ils perçoivent le rendement des gestionnaires comme étant inférieur aux attentes. Pour dissuader les détenteurs de blocs d'actions de se départir de leurs actions et pour prévenir le déclin du cours des actions de l'entreprise, les gestionnaires ajustent leurs décisions aux intérêts des actionnaires. Cet alignement gestionnaires‐actionnaires fait en sorte que les décisions des gestionnaires sont davantage susceptibles d'être favorables aux intérêts des actionnaires, ce qui réduit la nécessité pour les gestionnaires de manipuler les résultats. Conformément à ces prédictions de la théorie économique, les auteurs relèvent des données démontrant qu'une augmentation de la menace de retrait entraîne une hausse de la qualité de l'information financière produite par les sociétés. Selon cette théorie, l'incidence de la menace de retrait des détenteurs de blocs d'actions sur la qualité de l'information financière devrait également augmenter à mesure que se resserre le lien entre la richesse des gestionnaires et le cours de l'action, ce que constatent bel et bien les auteurs. Leur étude contribue aux recherches relatives à l'influence des actionnaires sur la qualité de l'information financière et à la documentation émergente relative à l'incidence du comportement des détenteurs de blocs d'actions sur les marchés financiers. Les détenteurs de blocs d'actions exercent une influence importante sur l'information financière que communiquent les gestionnaires, par l'intermédiaire de leurs décisions en qualité d'investisseurs bien renseignés.