A Test of the Efficacy of Exchange Rate Adjustments in Indonesia (Détermination de l'efficacité de l'ajustement du taux de change opéré en Indonésie) (Una prueba de la eficacia de los ajustes del tipo de cambio en Indonesia)

This paper analyzes the impact of relative prices on the non-oil trade account in Indonesia, with special emphasis on the effectiveness of the exchange rate adjustment of November 1978. An exchange rate adjustment can successfully redirect resources into export and import-competing activities only if the more favorable cost-price relationship established immediately following the devaluation is not subsequently reversed by domestic price increases. During the first year following the Indonesian devaluation, tight fiscal and monetary policies were successful in sustaining the improvement in relative prices stemming from the devaluation. In response, the growth in non-oil export volume accelerated sharply, and growth in imports slowed markedly. With the additional foreign resources made available by the second round of oil price increases in 1979-80, domestic expenditure outstripped domestic productive capacity. Relative prices of domestic to foreign goods, in domestic-currency terms, returned to the level existing prior to the devaluation; growth in non-oil export volume virtually ceased, and import volume expanded rapidly. This experience indicates the importance of fiscal and monetary policies in supporting an exchange rate action. To disentangle the impact of various factors on the non-oil trade account, the import-demand and export-supply functions were econometrically estimated. Import demand was found to be positively related to real income and to excess supply of money, but negatively related to relative price. The supply response of exports was positive for both relative prices and the capacity variable. In both equations, the long-run elasticities were larger than the short-run elasticities; the long-run elasticities for export supply were substantially higher than the short-run elasticities. The estimated equations were employed to simulate the impact of alternative exchange rate scenarios on the non-oil trade account. The results of these simulations, which should be interpreted with due caution, indicate that the non-oil trade deficit was substantially lessened by the exchange rate adjustment of November 1978. /// L'auteur analyse l'impact des prix relatifs sur la balance commerciale (pétrole non compris) de l'Indonésie, en étudiant tout particulièrement l'efficacité de l'ajustement du taux de change effectué en novembre 1978. Un ajustement du taux de change ne peut permettre de réorienter avec succès des ressources vers des activités qui concurrencent les exportations et les importations que si l'amélioration du rapport coûts/prix qui suit immédiatement la dévaluation n'est pas renversée par la suite du fait de la hausse des prix intérieurs. En Indonésie, au cours de la première année qui a suivi la dévaluation, des politiques budgétaire et monétaire rigoureuses ont permis d'étayer l'amélioration des prix relatifs découlant de la dévaluation. En conséquence, la croissance en volume des exportations non pétrolières s'est accélérée fortement, et la croissance des importations s'est ralentie de façon marquée. La deuxième série de relèvements des prix du pétrole en 1979-80 ayant dégagé des ressources extérieures supplémentaires, les dépenses intérieures ont dépassé la capacité de production intérieure. Le rapport entre les prix des biens produits dans le pays et ceux des biens étrangers, exprimés en monnaie nationale, a retrouvé son niveau d'avant la dévaluation; la croissance en volume des exportations non pétrolières s'est pratiquement arrêtée et le volume des importations s'est gonflé rapidement. Cette situation montre l'importance des politiques budgétaire et monétaire en tant que mesures d'accompagnement d'un ajustement de taux de change. Afin d'isoler l'impact qu'exercent divers facteurs sur la balance commerciale non pétrolière, l'auteur estime par des méthodes économétriques la fonction de demande d'importations et celle d'offre d'exportations. Il constate que la demande d'importations présente une relation positive avec le revenu réel et avec l'offre excédentaire de monnaie, mais une relation négative avec les prix relatifs. L'offre de produits d'exportation réagit d'une manière positive aux variations des prix relatifs et à la capacité. Dans l'une et l'autre équation, les élasticités à long terme sont plus fortes que les élasticités à court terme; les élasticités à long terme relatives à l'offre d'exportations sont sensiblement plus élevées que les élasticités à court terme. Les équations estimées sont utilisées pour simuler l'effet d'autres scénarios de taux de change sur la balance commerciale non pétrolière. Les résultats de ces simulations, qui doivent être interprétés avec la prudence qui s'impose, indique que le déficit du commerce non pétrolier a été sensiblement amoindri par l'ajustement du taux de change de novembre 1978. /// En este trabajo se analiza el efecto de los precios relativos en la balanza comercial no petrolera de Indonesia, haciendo hincapié en la eficacia del ajuste del tipo de cambio efectuado en noviembre de 1978. Un ajuste cambiario puede reencauzar los recursos hacia actividades de exportación y competitivas con la importación, únicamente si la relación costo/precio más favorable establecida a raíz de la devaluación no se vuelve desfavorable posteriormente con el aumento de los precios internos. En el primer año transcurrido desde la devaluación, gracias a la política fiscal y monetaria restrictiva aplicada, Indonesia consiguió mantener la mejora de los precios relativos originada por la devaluación. Como consecuencia de ello se aceleró en forma notable el volumen de exportaciones no petroleras y se redujo marcadamente el aumento de la importación. Con los recursos externos adicionales que le reportó al país la segunda serie de aumentos de precios del petróleo en 1979-80, el gasto interno superó a la capacidad productiva interna. Los precios relativos de los productos nacionales respecto de los productos extranjeros, en moneda nacional, volvieron al nivel que tenían antes de la devaluación; el aumento del volumen de la exportación de productos no petroleros prácticamente se detuvo y el volumen de importación se incrementó rápidamente. Esta experiencia demuestra la importancia que tienen las políticas fiscal y monetaria en respaldo de las medidas cambiarias. A fin de identificar el efecto de los diversos factores en la balanza comercial no petrolera se estimaron mediante un modelo econométrico las funciones de la demanda de importaciones y de la oferta de exportaciones. Se observó que la demanda de importaciones está relacionada directamente con el ingreso real y con el exceso de oferta monetaria e inversamente con los precios relativos. La reacción de la oferta de exportaciones fue positiva con respecto a los precios relativos y a la variable de la capacidad productiva interna. En ambas ecuaciones, las elasticidades a largo plazo fueron mayores que las elasticidades a corto plazo; las elasticidades a largo plazo de la oferta de exportaciones fueron mucho mayores que las elasticidades a corto plazo. Las ecuaciones estimadas se emplearon para simular el efecto de distintas hipótesis relativas al tipo de cambio en la balanza comercial no petrolera. Los resultados de estas simulaciones, que deben interpretarse con la debida cautela, indican que el déficit comercial no petrolero se redujo considerablemente con el ajuste del tipo de cambio de noviembre de 1978.