Interest Rate Policies in West Africa (Politiques de taux d'intérêt dans les pays de l'Afrique de l'Ouest) (Las políticas de tipos de interés en los países de Africa occidental)

Formulation and implementation of interest rate policies are extremely important in less developed countries from the point of view of promotion of savings, allocation of resources, and the control of inflationary pressures. The crucial question is how to ensure realistic interest rate policies in less developed countries where market imperfections and oligopolistic banking structures are dominant. Admittedly, leaving determination of interest rates to market forces in such conditions is not practical, and government intervention of some sort is unavoidable. However, it is important that this intervention be distortion attenuating instead of distortion accentuating. For this reason, it seems essential to devise a set of criteria that could be used by the authorities in less developed countries to determine the level and structure of interest rates. Four main criteria are suggested as guidelines for determining adequate interest rates: (a) positive real rates of interest; (b) world interest rates corrected for exchange rate expectations; (c) rates of return on investment; and (d) the spread between borrowing and lending rates. However, the importance of these criteria may vary somewhat from country to country, and the weight attached to each of them is judgmental. The relevance of the central government budget and the public sector investment policy is also highlighted. The interest rate structures in ten West African countries chosen to provide varying institutional and policy frameworks are examined in light of the analytical considerations mentioned above. /// La formulation et l'application des politiques de taux d'intérêt revêtent une importance capitale dans les pays les moins développés en raison de leurs répercussions sur l'incitation à l'épargne, la répartition des ressources et le contrôle des pressions inflationnistes. La question cruciale est donc: comment faire pour que les politiques de taux d'intérêt soient réalistes dans les pays les moins développés, où les imperfections du marché et les structures bancaires oligopolistiques ont une incidence prédominante. Il faut reconnaître que, dans de telles conditions, il n'est pas pratique de laisser les forces du marché déterminer les taux d'intérêt et qu'une intervention de l'Etat, sous une forme ou une autre, est inévitable. Toutefois, il importe que cette intervention ait pour effet d'atténuer les distorsions et non de les accentuer. Il semble donc essentiel d'établir un ensemble de critères que les autorités pourront utiliser pour déterminer le niveau et la structure des taux d'intérêt dans les pays les moins développés. L'auteur propose quatre critères principaux sur lesquels les autorités peuvent s'appuyer pour déterminer les taux d'intérêt adéquats. Ce sont: a) les taux d'intérêt réels positifs; b) les taux d'intérêt mondiaux, corrigés pour tenir compte des anticipations relatives au taux de change; c) les taux de rentabilité des investissements; et d) l'écart entre les taux emprunteurs et les taux prêteurs. Toutefois, l'importance de ces critères peut varier légèrement d'un pays à l'autre et le poids qu'il convient d'attribuer à chacun d'eux est une question de jugement. L'auteur souligne, en outre, l'importance que revêtent la politique budgétaire de l'administration centrale et la politique d'investissement du sectuer public. Il examine la structure des taux d'intérêt dans dix pays d'Afrique de l'Ouest qu'il a choisis en raison de la diversité de leur cadre institutionnel et de leur politique générale, et compte tenu des considérations d'ordre analytique mentionnées ci-dessus. /// La formulación y puesta en práctica de las políticas de tipos de interés son sumamente importantes en los países en desarrollo, desde el punto de vista del fomento del ahorro, la asignación de recursos y el control de las presiones inflacionarias. El aspecto fundamental es cómo establecer políticas realistas de tipos de interés en los países en desarrollo, en los cuales existen imperfecciones en los mercados y estructuras bancarias oligopolistas. Se reconoce que, en esas circunstancias, no es práctico dejar la determinación de los tipos de interés a las fuerzas del mercado y que la intervención estatal --de una u otra forma-- es inevitable. No obstante, es importante que esa intervención atuenúe las distorsiones y no las acentúe. Por esta razón, parece indispensable establecer un conjunto de criterios que las autoridades de los países en desarrollo puedan aplicar para determinar el nivel y la estructura de los tipos de interés. Se sugieren, como orientación general, cuatro criterios principales para determinar los tipos de interés adecuados: a) tipos de interés reales positivos; b) tipos de interés mundiales corregidos para tener en cuenta las expectativas en cuanto al tipo de cambio; c) tasas de rentabilidad de la inversión y d) la diferencia entre los tipos de interés aplicables a los préstamos obtenidos y a los concedidos. Sin embargo, la importancia de estos criterios puede variar de un país a otro y la importancia relativa que se asigne a cada uno es subjetiva. También se señala la importancia del presupuesto del gobierno central y la política de inversión del sector público. Se examina la estructura de los tipos de interés de diez países de Africa occidental --seleccionados en función de sus diferentes marcos institucionales y de política-- teniendo presentes las consideraciones analíticas antes mencionadas.