A Revised Version of the Multilateral Exchange Rate Model (Une version révisée du modèle multilatéral de taux de change) (Versión revisada del modelo multilateral de tipos de cambio)

This paper gives a description of the current version of the Multilateral Exchange Rate Model (MERM), a model first presented in the November 1973 issue of Staff Papers. The purpose of the model--the estimation of the medium-term (two- to three-year) effects of changes in the exchange rates of the various industrial countries on their trade balances--has not changed since it was first presented in 1973, but numerous technical improvements have since been made in the specification of its structure. Simulations of exchange rate effects are presented for each of the industrial countries on the basis of the new model. The MERM is a static general equilibrium model of the Walrasian type, simplified to a large extent by introducing input-output relationships into the demand and supply equations. In the revised model, there are 18 industrial countries and 2 regional groups of countries. The commodity classification is somewhat more disaggregated than in the 1973 version, so that the model now includes six goods (shown with the Standard International Trade Classification (SITC) number): agricultural commodities (SITCs 0-1), raw materials (SITCs 2 and 4), mineral fuels (SITC 3), semifinished manufactures (SITCs 5-6), finished manufactures (SITCs 7-9), and nontraded commodities. Each good satisfies both intermediate demand and final demand, and detailed data on the input-output structure of each country are taken into account in the respecification of the system of demand equations. The specification of the supply equations has remained unchanged from the previous version; however, the shifts in the supply schedules, which represent changes in the costs of production induced by the effects of exchange rate changes on the prices of material inputs and the returns to primary factors, are fully endogenous and take into account the whole input-output structure of each country. The model is closed, as was done before, by assuming that the level of total real output of each country is kept constant. There are three major assumptions upon which the model is based. The first--that costs and prices are somewhat "inflexible," at least over the medium-term horizon considered--implies that a change in the exchange rate may facilitate establishment of a relative price structure that will restore external equilibrium. The second--that industrial countries produce differentiated goods that face finite price elasticities of demand in world markets--implies that the major relative price effects of exchange rate changes are the reallocations of demand among similar, but differentiated, goods produced by various countries. The third assumption--that the level of nominal final demand can be influenced by the central authorities--is the basis for the proposition that the central authorities use monetary and fiscal policies to offset whatever effect an exchange rate change may have on the overall level of economic activity in real terms. In the analytical framework discussed here, the exchange rate changes of interest are those that far exceed, or fall far short of, the concurrent inflation rate differentials. These may occur because of discrete exchange rate adjustments among countries maintaining pegged exchange rates, or because of disturbances in asset markets in countries with floating exchange rates. Analogously, it is possible to analyze the trade balance effects of divergent inflationary tendencies among countries maintaining pegged nominal exchange rates. /// Ce document donne une description de la version courante du modèle multilatéral de taux de change (MMTC), qui a été présentée pour la première fois dans le numéro de novembre 1973 de la série Staff Papers. L'objet du modèle -- l'évaluation des effets à moyen terme (deux à trois ans) des variations des taux de change sur la balance commerciale des pays industriels -- n'a pas changé depuis qu'il a été présenté pour la première fois en 1973, mais on a apporté par la suite de nombreuses améliorations techniques à la spécification de sa structure. Les simulations des effets exercés par le taux de change sont présentées pour chacun des pays industriels sur la base du modèle révisé. Le MMTC est un modèle d'équilibre général statique de type walrarien, simplifié, dans une large mesure, par l'insertion des relations entrées-sorties dans les équations de la demande et de l'offre. Dans le modèle révisé, il y a 18 pays industriels et 2 groupes régionaux de pays. Le classement par produits est un peu plus désagrégé que dans la version de 1973: le modèle comprend maintenant six rubriques (présentées avec le numéro de la Classification type pour le commerce international -- CTCI): produits agricoles (CTCI 0-1), matières brutes (CTCI 2 et 4), combustibles minéraux (CTCI 3), articles manufacturés semi-finis (CTCI 5-6), articles manufacturés finis (CTCI 7-9) et produits non échangés. Chaque produit satisfait la demande intermédiaire et la demande finale, et, dans la respécification du système d'équations de la demande, on tient compte des données détaillées sur la structure des relations entrées-sorties de chaque pays. La spécification des équations de l'offre est restée la même que dans la version antérieure; mais les déplacements des courbes d'offre, qui correspondent aux modifications des coûts de production induites par les effets de variations du taux de change sur les prix des inputs matériels et les revenus des facteurs primaires, sont pleinement endogènes et tiennent compte de la totalité de la structure des relations entrées-sorties de chaque pays. Le modèle est clos, comme antérieurement, par l'hypothèse que le niveau de la production réelle totale de chaque pays est maintenu constant. Le modèle est basé sur trois principaux postulats. Le premier -- que les coûts et les prix sont quelque peu "rigides", au moins dans l'horizon du moyen terme considéré -- implique qu'une modification du taux de change peut faciliter la mise en place d'une structure des prix relatifs qui rétablira l'équilibre extérieur. Le deuxième -- que les pays industriels produisent des articles différenciés qui sont soumis à des élasticités de prix limitées de la demande mondiale -- implique que les principaux effets de prix relatifs des variations de taux de change sont une reventilation de la demande entre produits de même nature, mais non identiques, fabriqués par les divers pays. Le troisième postulat -- que les autorités centrales peuvent influer sur le niveau de la demande finale nominale -- sert de base à la thèse selon laquelle les autorités centrales utilisent les politiques monétaire et budgétaire pour neutraliser tout effet qu'une variation du taux de change peut exercer sur le niveau global de l'activité économique en valeur réelle. Dans le présent cadre analytique, les variations de taux de change présentant un intérêt sont celles qui dépassent de beaucoup les différentiels de taux d'inflation concomitants, ou leur sont très inférieures. Cela peut se produire en raison des ajustements discrets des taux de change entre pays qui maintiennent des taux de change liés, ou à cause de perturbations sur les marchés des actifs financiers dans les pays à taux de change flottants. Par analogie, on peut analyser les effets, sur la balance commerciale, des tendances inflationnistes divergentes parmi les pays qui maintiennent des taux de change nominaux liés. /// En este trabajo se describe la versión que actualmente se emplea del modelo multilateral de tipos de cambio (MMTC), presentado por primera vez en el número de noviembre de 1973 de Staff Papers. Su finalidad de estimar los efectos a medio plazo (de dos a tres años) de las variaciones de los tipos de cambio de varios países industriales en sus balanzas comerciales no ha variado desde que se presentó el modelo en 1973, pero desde entonces se han hecho numerosas mejoras técnicas en la especificación de su estructura. En este estudio se presentan simulaciones de los efectos de los tipos de cambio en cada uno de los países industriales tomando como base el nuevo modelo. El MMTC es un modelo estético de equilibrio general de tipo walrasiano, en gran medida simplificado mediante la introducción de relaciones de insumoproducto en las ecuaciones de demanda y oferta. En el modelo revisado se han incluido 18 países industriales y dos grupos regionales. La clasificación de productos es algo más desagregada que la de la versión de 1973, distinguiendo el modelo actual seis clases de bienes (que aparecen con el número correspondiente de la Clasificación Uniforme para el Comercio Internacional (CUCI)): productos agrícolas (CUCI 0-1), materias primas (CUCI 2 y 4), combustibles minerales (CUCI 3), manufacturas semiterminadas (CUCI 5-6), manufacturas terminadas (CUCI 7-9) y productos que no se comercian. Cada una de estas clases de bienes satisface tanto la demanda intermedia como la demanda final, y en la nueva especificación del sistema de ecuaciones de demanda se tienen en cuenta datos detallados de los cuadros de insumo-producto de cada país. La especificación de las ecuaciones de oferta no ha variado respecto a la de la versión anterior; sin embargo, los desplazamientos de la curva de oferta que representan variaciones de los costos de producción provocados por los efectos de las variaciones de los tipos de cambio en los precios de insumos materiales y en la retribución de los factores primarios son completamente endógenos y reflejan la estructura de insumo-producto de cada país. Se ha construido un modelo cerrado, al igual que el anterior, suponiendo que se mantiene constante el nivel del producto real total de cada país. El modelo se basa en tres supuestos importantes. El primero --que los costos y precios son algo "inflexibles", por lo menos durante el plazo medio considerado-- implica que toda variación del tipo de cambio puede facilitar la formación de una estructura de precios relativos que restablezca el equilibrio externo. El segundo --que los países industriales producen distintos bienes que tropiezan en el mercado mundial con una elasticidad finita de demanda en relación con el precio-- implica que los principales efectos en cuanto a precios relativos, causados por variaciones de los tipos de cambio, son los de redistribución de la demanda de bienes semejantes, pero distintos, producidos por los diversos países. El tercer supuesto --que las autoridades centrales pueden influir en el nivel de la demanda final nominal-- constituye la base de la proposición de que las autoridades centrales emplean las políticas monetaria y fiscal para contrarrestar cualquier efecto que una modificación del tipo de cambio pueda tener en el nivel global de la actividad económica en términos reales. En el marco analítico que se utiliza en este estudio, las variaciones de los tipos de cambio que nos interesan son las que quedan muy por encima, o muy por debajo, de las diferencias entre las tasas de inflación simultáneas. Tales discrepancias pueden ocurrir debido a ajustes discretos de los tipos de cambio entre países que mantienen tipos vinculados, o debido a perturbaciones en los mercados de activos en países con tipo de cambio flotante. Del mismo modo, se pueden analizar los efectos en la balanza comercial de tendencias inflacionarias divergentes entre países que mantienen tipos de cambio nominales vinculados.