Demand for Money in Middle Eastern Countries (La demande de monnaie dans les pays du Moyen-Orient) (Demanda de dinero en países del Oriente Medio)

The demand for money is one of the most intensively investigated economic relationships, and one that has become increasingly important in the formulation and adaptation of programs of financial stabilization. This paper attempts to estimate a relatively simple formulation of the demand for money for the nineteen countries in the Middle Eastern Department of the Fund. To reflect the particular circumstances of these countries, national income is defined to exclude the oil sectors of their economies, where appropriate, and a number of other modifications to the basic data are made to improve the realism of the estimated relationship. A reasonably robust income elasticity was obtained across the nineteen countries in the model, with significant coefficients being obtained for eighteen; elasticity estimates clustered in the range of 1.25 to 1.50 for a broad definition of money, and in the range of 1.00 to 1.50 for narrow money. The inflation rate was used as the opportunity cost of holding money but proved statistically significant in only three of the nineteen countries. Simple lag formulations suggested that there may be some lagged response in these countries of the demand for money to its underlying determinants but did not indicate that an unlagged formulation would be very misleading where annual data were employed. When the data for the various countries were pooled, to obtain cross-section estimates, the results were less successful, even though a number of different country groupings were used for pooling purposes. Inflation variables were insignificant, and estimated income elasticities were generally significantly lower than in the individual country equations. /// La demande de monnaie fait partie des relations économiques faisant l'objet du plus grand nombre d'études et revêt une importance croissante dans la formulation et l'adaptation des programmes de stabilisation financière. Dans cette étude, les auteurs essaient d'estimer un modèle relativement simple de la demande de monnaie dans les dix-neuf pays du Département du Moyen-Orient du Fonds. Afin de mieux refléter la situation particulière de ces pays, la définition du revenu national exclut, lorsqu'il y a lieu, le secteur pétrolier de ces économies et un certain nombre de modifications sont apportées aux données de base en vue d'obtenir une estimation plus réaliste de la relation. Une élasticité du revenu raisonnablement forte est obtenue pour les dix-neuf pays étudiés dans le modèle, des coefficients significatifs étant obtenus pour dix-huit d'entre eux; les coefficients d'élasticité estimés se situent entre 1,25 et 1,50 pour la définition de la monnaie au sens large, et entre 1 et 1,50 pour la monnaie au sens étroit. Le taux d'inflation a été considéré comme coût d'option pour les détenteurs de monnaie mais ne s'est révélé significatif, sur le plan statistique, que pour trois pays seulement. Des formules à décalages simples indiquent qu'il pourrait y avoir dans ces pays une réaction retardée de la demande de monnaie à ses facteurs déterminants, sans toutefois laisser entendre qu'une formule sans décalage donnerait des résultats erronés lorsqu'on utilise des données annuelles. Le regroupement des données pour les différents pays dans le but d'obtenir des estimations par pays donne des résultats moins concluants, bien que les regroupements aient été effectués sur la base de plusieurs groupes de pays différents. Les variables inflationnistes ne sont pas significatives et les élasticités du revenu estimées sont en général sensiblement plus faibles que dans les équations relatives aux pays considérés individuellement. /// La demanda de dinero es una de las relaciones económicas más investigadas y que ha adquirido cada vez mayor importancia en la formulación y adaptación de programas de estabilización financiera. En este trabajo se trata de calcular una formulación relativamente sencilla de la demanda de dinero para los 19 países del Departamento del Oriente Medio del Fondo. A fin de indicar las circunstancias particulares de dichos países, el ingreso nacional se define de manera de excluir, si corresponde, el sector petrolero de sus economías, y se introducen otras modificaciones en los datos básicos para dar mayor realismo a la relación estimada. En los 19 países del modelo se obtuvo una elasticidad-ingreso relativamente firme y con coeficientes significativos en 18 países; las estimaciones de la elasticidad se conglomeraron en la gama de 1,25 a 1,50 según la definición amplia del dinero, y en la gama de 1,00 a 1,50 en la definición estricta del dinero. Se empleó la tasa de inflación como el costo de oportunidad de conservar el dinero, pero resultó estadísticamente significativa solamente en tres de los 19 países. Las formulaciones sencillas de los desfases indicaron que en estos países la demanda de dinero reacciona posiblemente con cierta demora ante sus determinantes fundamentales, pero no que las formulaciones no desfasadas serían muy engañosas si se empleaban datos anuales. Cuando se reunieron los datos de los diferentes países con el objeto de obtener estimaciones de sección transversal, los resultados no fueron tan buenos, aunque para este fin se emplearon diferentes agrupaciones de países. Las variables de inflación fueron insignificantes, y por lo general las elasticidades-ingreso estimadas fueron significativamente inferiores a las correspondientes a los distintos países.