The Role of Foreign Direct Investment in the External Adjustment Process (Le rôle de l'investissement direct étranger dans le processus d'ajustement externe) (Importancia de la inversión exterior directa en el proceso de ajuste externo)

This paper investigates the effect on foreign direct investment flows of changes in countries' relative competitiveness and real levels of demand. Most previous models of foreign direct investment flows have simply adapted a version of the neoclassical investment function used to explain domestic investment expenditures, without considering the crucial question of what influences the multinational firm's location decision. To remedy this, a simple model is developed to explain how such a firm locates its production facilities among different countries. This location model is then incorporated into a neoclassical investment function to explain the world-wide plant and equipment expenditures by the firm. For instance, it is shown that a fall in a country's real exchange rate will lead to an increase in the output of a multinational firm's affiliate located in that country, provided that the affiliate's output is more of a "traded" good susceptible to international market pressures than are the inputs used to produce that good. The factors influencing the international distribution of financing for the firm's world-wide capital expenditures are then discussed, and a model of direct investment flows is derived. The model is estimated empirically for direct investment inflows and outflows of the United States, the United Kingdom, Japan, and the Federal Republic of Germany using semiannual data to make it compatible with the Fund's models of merchandise and invisible trade flows. The results show that, in general, foreign direct investment flows are strongly influenced by changes in both real levels of demand and countries' relative competitiveness. /// Ce document présente une étude des effets exercés sur les flux d'investissements directs étrangers par les changements intervenus dans la compétitivité relative des pays et les niveaux réels de la demande. La plupart des modèles précédents de flux d'investissements directs étrangers sont une simple adaptation d'une version de la fonction d'investissement néo-classique utilisée pour expliquer les dépenses d'investissement intérieures; mais ils ne posent pas la question cruciale de savoir ce qui influence l'entreprise multinationale dans le choix de son implantation. Pour combler cette lacune, l'auteur construit un modèle simple visant à expliquer comment les entreprises multinationales choisissent, parmi différents pays, celui où implanter leurs installations de production. Il introduit ensuite ce modèle d'implantation dans une fonction d'investissement néo-classique pour expliquer les dépenses d'installation et d'équipement de l'entreprise à l'échelle mondiale. Par exemple, il est démontré qu'une baisse du taux de change réel de la monnaie d'une pays entraînera une augmentation de la production de la filiale d'un entreprise multinationale établie dans ce pays, à condition que les biens produits par la filiale soient des produits "commercialisés" plus sensibles aux pressions du marché international que les facteurs de production entrant dans la fabrication de ces biens. L'auteur analyse ensuite les facteurs influenćant la répartition internationale du financement des dépenses en capital de l'entreprise à l'échelle mondiale, et un modèle des flux d'investissements directs est alors établi. On estime le modèle de façon empirique pour les entrées et sorties de capitaux au titre des investissements directs aux Etats-Unis, au Royaume-Uni, au Japon et en République fédérale d'Allemagne, en utilisant des données semestrielles pour que ce modèle soit compatible avec les modèles de flux d'échanges au titre des marchandises et des invisibles établis par le Fonds. Les résultats montrent que les flux d'investissements directs étrangers sont en général fortement influencés par les changements intervenus tant dans les niveaux réels de la demande que dans la compétitivité relative des pays. /// En el presente trabajo se investiga el efecto que tienen en los flujos de inversión extranjera directa las variaciones de la capacidad relativa de competencia y del nivel real de la demanda de los países. La mayoría de los modelos anteriores de flujos de inversión extranjera directa se han limitado a adaptar una versión de la función neoclásica de inversión utilizada para explicar el gasto interno destinado a la inversión, sin tener en cuenta la cuestión crucial de cuáles son los factores que influyen en la elección de las distintas localizaciones por las empresas multinacionales. A fin de paliar esta deficiencia, se ha creado un modelo sencillo para explicar la forma en que dichas empresas deciden situar sus instalaciones fabriles en los distintos países. Se incorpora luego este modelo a una función neoclásica de inversión, para explicar la distribución mundial del gasto de la empresa en instalaciones y equipo. Por ejemplo, se demuestra que un descenso del tipo de cambio real de un país ocasionará un aumento en el producto de la filial de una empresa multinacional situada en ese país, siempre que el producto de dicha filial sea un bien "objeto de comercio" susceptible a las presiones del mercado internacional en mayor grado que los insumos utilizados para producir ese mismo bien. Se examinan después los factores que influyen en la distribución internacional del financiamiento de los gastos mundiales de capital de la empresa, y se formula un modelo de flujos de inversión directa. Se efectúa una estimación empírica del modelo con los flujos de entrada y salida de inversión directa de Estados Unidos, el Reino Unido, Japón y la República Federal de Alemania, utilizando datos semestrales para que sean compatibles con los modelos del Fondo sobre flujos de intercambio de mercancías y de invisibles. Los resultados indican que, en general, los flujos de inversión extranjera directa están muy influidos por las variaciones de los niveles reales de demanda y de la capacidad relativa de competencia de los países.