A Multilateral Exchange Rate Model for Primary Producing Countries (Un modèle multilatéral de taux de change pour les pays de production primaire) (Un modelo multilateral de tipos de cambio para países de producción primaria)

The significant increase in exchange rate variability over the last several years has made it necessary for all countries, regardless of their exchange rate policies, to consider the effect of multilateral exchange rate changes on their balance of payments. This study presents an attempt to examine this problem from the point of view of primary commodity producing countries. A model is developed to calculate the effect on the trade balance of a primary producing country of changes in its exchange rate vis-à -vis currencies of its trading partners and competitors. Foreign exchange earnings from commodity exports are determined for each primary producer in a series of simple commodity models that describe supply and demand for each commodity exported. In these models, an exchange rate change is viewed as a shift in the relevant country's supply of or demand for each commodity. Imports of each primary producer are determined in aggregate import demand equations. While each primary producer is assumed to be small enough not to have any impact on the world price in terms of U. S. dollars of its imports, it may have an effect on the world price of the primary commodities it exports if its share in the world market is large. Thus, exchange rate changes may affect a primary producer's export earnings both by changing worldwide supplies and therefore the world price of its exports or simply by affecting the quantity of the commodity the country itself produces. To illustrate how the model can be used, it is applied to data from four copper producing countries, Chile, Peru, Zaïre, and Zambia. Parameter estimates are taken from models describing the markets for the major export commodities of these four countries and other empirical studies of these countries. Simulations are performed to measure the trade balance effects of the actual real and nominal exchange rate changes that occurred between these four primary producing countries and other countries that import the commodities. A final simulation examines the change in the world copper price that results from an increase in the world price elasticity of demand for copper. Finally, a method for calculating an index of effective exchange rates from the model is described. This index indicates the change in the actual exchange rate of a country's currency against a numeraire that would have the same effect on the country's trade balance as the set of exchange rate changes that actually occurred. /// L'accroissement sensible de la variabilité des taux de change au cours des dernières années oblige tous les pays, quelle que soit leur politique de taux de change, à surveiller l'effet qu'exercent les variations multilatérales des taux de change sur leur balance des paiements. Dans la présente étude les auteurs cherchent à examiner cette question du point de vue des pays de production primaire. Un modèle est construit afin de calculer l'effet sur la balance commerciale d'un pays de production primaire des variations de sa monnaie par rapport à celles de ses concurrents et partenaires commerciaux. Les recettes en devises provenant de l'exportation de produits primaires sont déterminées, pour chaque pays producteur, au moyen d'une série de sous-modèles simples qui décrivent l'offre et la demande de chaque produit primaire exporté. Dans chaque sous-modèle, les variations de taux de change sont considérées comme des changements dans l'offre ou la demande de chaque produit dans le pays concerné. Les importations de chaque pays de production primaire sont exprimées dans des équations de la demande d'importations globale. Bien que l'on suppose que chacun de ces pays est trop petit pour avoir une incidence sur le prix mondial en dollars E.U. de ses importations, il peut influer sur le cours mondial des produits primaires qu'il exporte si sa part de marché mondial est importante. Les variations de taux de change peuvent donc influer sur les recettes d'exportation d'un pays de production primaire en faisant varier l'offre mondiale et, par conséquent, le prix mondial de ses exportations ou simplement en modifiant quantitativement la production de ce produit dans le pays. A titre d'illustration, le modèle est appliqué à des données portant sur quatre pays producteurs de cuivre: le Chili, le Pérou, le Zaire et la Zambie. Les estimations des paramètres sont tirées de modèles des marchés des principaux produits primaires d'exportation de ces quatre pays et d'autres études empiriques sur ces mêmes pays. Des simulations sont effectuées pour calculer les effets sur la balance commerciale des variations effectives de taux de change exprimées en termes réels ou nominaux, intervenues entre ces quatre pays et ceux qui importent les produits primaires considérés. Un dernier exercice de simulation permet d'étudier la variation du cours mondial du cuivre qu'entraine une augmentation de l'élasticité-prix mondiale de la demande de cuivre. L'étude s'achève par la description d'une méthode permettant de calculer, à partir du modèle, un indice des taux de change effectifs. Cet indice indique comment devrait varier, par rapport à une monnaie de référence, le taux de change effectif de la monnaie d'un pays pour qu'il en résulte sur sa balance commerciale un effet égal à celui de la série de variations de taux de change qui s'est effectivement produite. /// El aumento significativo en la variabilidad de los tipos de cambio durante los últimos años ha obligado a todos los países, sea cual sea su política de tipos de cambio, a considerar el efecto que ejercen sobre su balanza de pagos las modificaciones multilaterales de los tipos de cambio. En el presente estudio se trata de examinar este problema desde el punto de vista de los países de producción primaria. Se elabora un modelo para calcular el efecto ejercido en la balanza comercial de un país de producción primaria por las variaciones en su tipo de cambio frente a la moneda de los países con quienes comercia y compite. Para cada país de producción primaria se determinan los ingresos en divisas procedentes de la exportación de productos básicos, utilizando una serie de modelos sencillos de productos básicos en los que se describe la oferta y la demanda de cada producto exportado. En estos modelos, se considera a las variaciones del tipo de cambio como un desplazamiento en la oferta o demanda de cada producto en el país respectivo. La importación de cada país de producción primaria se determina mediante ecuaciones de la demanda agregada de importaciones. Si bien se supone que cada país de producción primaria es suficientemente pequeño como para no tener impacto en el precio mundial de sus importaciones, midiéndolo en dólares de EE.UU., puede en cambio influir en el precio mundial del producto básico que exporta, si es grande su participación en el mercado mundial. Por consiguiente, las variaciones del tipo de cambio pueden afectar a los ingresos de exportación de un país de producción primaria, tanto al modificar la oferta mundial, y por ende el precio mundial de sus exportaciones, o simplemente al afectar la cantidad de dicho producto básico producido por el país. Para ilustrar la forma en que puede utilizarse el modelo, se le aplica a los datos de cuatro países productores de cobre: Chile, Perú, Zaire y Zambia. Se toman estimaciones de los parámetros a partir de los modelos que describen los mercados de los principales productos básicos de exportación de estos cuatro países y basándose en otros estudios empíricos de estos mismos países. Se realizan simulaciones para medir los efectos causados en la balanza comercial por las variaciones registradas en los tipos de cambio reales y nominales entre esos cuatro países de producción primaria y otros países que importan sus productos. En una última simulación se examina la variación del precio mundial del cobre causado por un aumento de la elasticidad de la demanda mundial del cobre con respecto al precio. Por último, se describe un método para calcular un índice de los tipos de cambio efectivos por medio del modelo. Este índice indica la variación del tipo de cambio registrado de la moneda de un país frente a un numerario, que tendría el mismo efecto sobre la balanza comercial del país que el conjunto de variaciones del tipo de cambio efectivamente ocurridas.