Purchasing Power Parity and the Balance of Payments: Some Empirical Evidence (Parité des pouvoirs d'achat et balance des paiements: Résultats empiriques) (Paridad del poder adquisitivo y balanza de pagos: Algunas pruebas empíricas)

The theory of purchasing power parity (PPP) suggests that an overvalued currency, as measured by a relative price index (RPI), should be associated with either balance of payments deficits or a deterioration of the exchange rate. This paper concentrates on the relationship between the RPI and the balance of payments. Using wholesale and consumer price indices as well as trade and income weights in aggregating the rest of the world, eight alternative measures of the RPI are constructed. Recognizing that cyclical economic activity will also affect the balance of payments, an additional variable is introduced, the relative cycle index (RCY). Using data from 14 industrial countries for the period from the third quarter of 1963 through the fourth quarter of 1974, distributed lag functions of the RPI and the RCY were estimated with respect to each of two measures of the balance of payments (the trade and overall balances). This study concludes that the relationship between the RPI and the balance of payments, although statistically significant, is quite complex and that the straightforward use of the PPP theory is unwarranted as a model of balance of payments determination. Indeed, contrary to most common expectations, the results indicate that, in many cases, an increase in the RPI tends to cause an improvement rather than a deterioration in the balance of payments. It is also found that (a) the results are sensitive to the proxy used for the RPI; (b) the lag functions are complex, involving changes in the signs of the weights; and (c) although reasonably satisfactory for the trade balances of the larger countries, such a simple model of balance of payments determination has low explanatory power for the smaller countries as well as for the overall balances of payments. Thus, while there is evidence of a relationship between the balance of payments and the RPI, it is doubtful that much benefit can be reaped from using the latter as a forecasting tool for the balance of payments. /// Suivant la théorie de la parité des pouvoirs d'achat, une monnaie surévaluée, mesurée par un indice des prix relatifs, s'accompagne de déficits de la balance des paiements ou d'une détérioration du taux de change. L'auteur de la présente étude examine essentiellement la relation qui existe entre l'indice des prix relatifs et la balance des paiements. L'auteur construit huit indices des prix relatifs différents en utilisant les indices des prix de gros et des prix à la consommation, pondérés par les échanges et le revenu, lorsqu'il effectue une agrégation pour le reste du monde. Reconnaissant que le cycle économique affecte lui aussi la balance des paiements, il introduit une variable supplémentaire, l'indice du cycle relatif. A partir des données de 14 pays industriels relatives à la période allant du troisième trimestre de 1963 au quatrième trimestre de 1974 inclus, l'auteur a estimé les fonctions à retards échelonnés de l'indice des prix relatifs et de l'indice du cycle relatif par rapport à chacune des deux mesures de la balance des paiements (la balance commerciale et la balance globale). Il ressort de cette étude que la relation entre l'indice des prix relatifs et la balance des paiements, bien qu'elle soit statistiquement significative, est assez complexe, et que l'on ne saurait recommander de construire un modèle de détermination de la balance des paiements qui repose directement sur la théorie de la parité des pouvoirs d'achat. En fait, contrairement à ce à quoi l'on pourrait s'attendre, les résultats montrent que, dans de nombreux cas, une hausse de l'indice des prix relatifs entraîne une amélioration de la balance des paiements plutôt qu'une détérioration. On observe aussi que a) les résultats sont influencés par la variable utilisée pour calculer de manière approchée l'indice des prix relatifs; b) les fonctions à retards échelonnés sont complexes, car elles entraînent des changements dans les signes des coefficients de pondération et c) s'il est relativement satisfaisant pour les balances commerciales des grands pays, ce modèle simple de détermination de la balance des paiements a une faible valeur explicative pour les petits pays et pour les balances des paiements globales. Ainsi, bien que l'on constate qu'il existe une relation entre la balance des paiements et l'indice des prix relatifs, il est douteux qu'on puisse trouver grand avantage à utiliser ce dernier comme instrument de prévision de la balance des paiements. /// Según la teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA), la situación en que una moneda esté sobrevaluada, con referencia a un índice de precios relativos (IPR), deberá ir unida ya sea a un déficit de balanza de pagos o al empeoramiento del tipo de cambio. En este trabajo se estudia la relación entre el IPR y la balanza de pagos. Se obtienen ocho medidas diferentes del IPR sobre la base de índices de precios al por mayor y al consumidor, y ponderaciones del comercio y del ingreso cuando se trata de índices agregados del resto del mundo. Como las variaciones relativas del ciclo económico repercutirán también en la balanza de pagos, se incorpora una variable más: el índice de posición relativa en el ciclo económico (CER). Con datos sobre 14 países industriales, correspondientes al período del tercer trimestre de 1963 al último de 1974, se estiman funciones de desfases distribuidos del IPR y el CER con respecto a dos aspectos de la balanza de pagos (las balanzas comercial y global). De este estudio se desprende que la relación entre el IPR y la balanza de pagos, aunque estadísticamente significativa, es muy compleja, y no se justifica aplicar directamente la teoría de la paridad del poder adquisitivo como modelo de determinación de la balanza de pagos. Contrariamente a las previsiones más corrientes, los resultados indican que, en muchos casos, al aumentar el IPR, la balanza de pagos tiende a mejorar en lugar de empeorar. Se desprende también que a) los resultados dependen de la variable que se utilice en sustitución del IPR; b) las funciones de desfases distribuidos son complejas y entrañan cambios de signo en las ponderaciones, y c) aunque moderadamente satisfactorio en el caso de las balanzas comerciales de los países más importantes, un modelo tan simple de determinación de la balanza de pagos poco explica en el caso de los países más pequeños y de las balanzas globales de pagos. Por lo tanto, aunque se haya demostrado una relación entre la balanza de pagos y el IPR, es dudoso que este último sirva mucho como herramienta de previsión del comportamiento de la balanza de pagos.