Sharing the Oil Deficit (Partage du déficit pétrolier) (Distribución del déficit del petróleo)

It is clear that a number of major oil exporting countries will continue to have large structural surpluses in their balances of payments on current account for a number of years to come, and also that these surpluses will be matched by capital outflows. If the adjustment process is to operate smoothly, however, the aggregate surplus of these countries must be reflected in a pattern of current account deficits in the rest of the world which is both acceptable to the individual countries concerned and capable of being financed by sustainable capital inflows. This paper approaches the optimal sharing of the oil deficit by considering where capital should or is likely to flow. It discusses some of the economic considerations relevant to an optimal and sustainable pattern of capital flows over the medium term, and five distributional schemes are presented, individually and in combination. These five distributive schemes are based on: (1) the effect of the oil price increases on countries' trade balances; (2) levels of GNP; (3) levels of capital formation; (4) levels of domestic savings; and (5) the size of countries' export sectors. The relevance of these schemes for optimal capital flows depends, inter alia, on the extent to which increased savings in the oil exporting countries are expected to be reflected either in real capital formation or in a fall in savings in the rest of the world. Comparisons between the expected pattern of capital movements and the initial pattern of oil deficits are presented as a focus for further discussion. The substantial differences between these patterns underscores the need for agreement on how best to share the oil deficit if the adjustment process is to operate smoothly. /// Il ne fait aucun doute que la balance courante de certains des principaux pays exportateurs de pétrole continuera à dégager un excédent structural important pendant plusieurs années à venir et que ces excédents seront accompagnés de sorties équivalentes de capitaux. Si le processus d'ajustement doit se dérouler sans à -coup, l'excédent global de ces pays doit logiquement avoir comme contrepartie, dans le reste du monde, des déficits en compte courant qui soient à la fois acceptables pour chacun des pays intéressés et susceptibles d'être financés par des entrées durables de capitaux. Le présent rapport aborde la question d'un partage optimal du déficit pétrolier en examinant les différentes destinations vers lesquelles les capitaux devraient ou pourraient vraisemblablement se diriger. Nous examinons quelques-unes des considérations économiques qui se rapportent à des mouvements optimaux et durables de capitaux à moyen terme et exposons cinq schémas de répartition, isolément ou en combinaison. Ces cinq schémas de répartition sont fondés sur: 1) l'effet de l'enchérissement du pétrole sur les balances commerciales; 2) le niveau du PNB; 3) le niveau de la formation de capital; 4) le niveau de l'épargne intérieure; et enfin 5) la dimension du secteur des exportations des différents pays. La pertinence de ces schémas pour des mouvements optimaux de capitaux dépend, entre autres choses, de la mesure dans laquelle on peut prévoir que l'accroissement de l'épargne dans les pays exportateurs de pétrole se traduira soit par un accroissement de la formation réelle de capital, soit par une diminution de l'épargne dans le reste du monde. Les comparaisons entre la tendance attendue des flux de capitaux et la tendance initiale des déficits pétroliers sont présentées pour servir de base à de nouvelles discussions. Les différences considérables entre ces diverses tendances soulignent la nécessité de s'entendre sur le meilleur moyen de répartir le déficit pétrolier si le processus d'ajustement doit se dérouler sans heurt. /// Evidentemente, varios de los principales países exportadores de petróleo seguirán teniendo grandes superávit estructurales en su balanza de pagos en cuenta corriente por varios años, que serán iguales a las salidas de capital. No obstante, para que el proceso de ajuste funcione bien, el superávit agregado de estos países debe corresponderse con una estructura de déficit de cuenta corriente en el resto del mundo aceptable por los países afectados y que pueda financiarse con entradas de capital sostenidas. En este trabajo se estudia la distribución óptima del déficit del petróleo analizando la dirección que deberían tomar o probablemente tomarán las corrientes de capital. Se examinan algunas de las consideraciones económicas relevantes para una estructura óptima y sostenida de corrientes de capital a medio plazo y se presentan cinco formas de distribución separadas y en combinación que se basan en: 1) el efecto del alza de los precios del petróleo en la balanza comercial de los países; 2) los niveles del PNB; 3) los niveles de la formación de capital; 4) los niveles del ahorro interno, y 5) el tamaño del sector exportador de los países. La relevancia de estas formas en relación con la estructura óptima de flujos de capital depende, entre otras cosas, del grado en que se prevé que el aumento del ahorro de los países exportadores de petróleo haga aumentar la formación de capital real o disminuir el ahorro en el resto del mundo. Se compara la estructura prevista de movimientos de capital con la estructura inicial del déficit del petróleo como punto de partida para nuevos estudios. Las grandes diferencias entre estas estructuras hacen patente la necesidad de acordar internacionalmente la forma óptima de distribución del déficit del petróleo compatible con el buen funcionamiento del proceso de ajuste.