Private Capital Movements and Exchange Rates in Developing Countries (Mouvements de capitaux privés et taux de change dans les pays en voie de développement) (Los tipos de cambio y los movimientos de capital privado en los países en desarrollo)

Cet article passe en revue les effets de l'inflation et de la dévalorisation du taux de change sur les rendements de divers types d'avoirs acquis par les investisseurs privés étrangers. En ce qui concerne le type d'investissements extérieurs le plus commun dans les pays moins développés, à savoir les investissements directs, les rendements augmentent sous l'effet de la dépréciation du taux de change et diminuent sous l'effet de l'inflation intérieure si la production de l'entreprise où les capitaux sont investis est en grande partie exportée; l'inverse se produit si l'entreprise écoule sa production ou vend ses services surtout sur le marché local. Si, toutes choses étant égales, on s'attend à ce que les prix et coûts intérieurs augmentent par rapport au prix des devises, les investissements étrangers directs dans le secteur manufacturier en seront peut-être stimulés, mais les investissements dans les industries extractives, dont la production est souvent destinée aux exportations, pourront se ralentir. Toute augmentation prévue du prix des devises en fonction des prix et des coûts intérieurs tendrait à avoir l'effet inverse sur les mesures destinées à stimuler les investissements. Ces incidences dépendent naturellement de la mesure dans laquelle les prix de vente et les coûts de l'industrie en cause subissent l'influence de l'inflation générale des prix, et aussi, dans le cas des régimes de taux de change multiples, des variations relatives des taux de change applicables aux divers types de transactions. Dans une situation d'inflation, et lorsque le taux de change est maintenu fixe, les investisseurs sont souvent extrêmement incertains du rapport qui pourra s'établir entre les prix et les coûts intérieurs d'une part, et le taux de change de l'autre. Cette seule incertitude peut réduire le volume d'investissements étrangers que pourra recevoir un pays en voie de développement. On peut réduire la marge d'incertitude de ces prévisions en adoptant sans trop de retard une politique tendant à ajuster le taux de change aux variations des prix et des coûts intérieurs. /// Este artículo analiza los efectos que la inflación y la depreciación cambiaria ejercen sobre el rendimiento de varias clases de activos adquiridos por inversionistas privados extranjeros. En tratándose de la clase de inversión extranjera que es más frecuente en los países menos desarrollados, es decir, la inversión directa, si se exporta la producción de la empresa en que la inversión ha sido hecha, la depreciación cambiaria aumenta el rendimiento y la inflación lo disminuye; lo contrario ocurre si la empresa vende la mayor parte de su producción o de sus servicios en el mercado interno. Si, dadas, por lo demás, las mismas circunstancias, se espera que los precios y costos internos aumentarán relativamente al precio de divisas extranjeras, ello pudiera servir de estímulo a la inversión directa extranjera en el sector manufacturero, pero es posible que la inversión en las industrias extractivas, las cuales a menudo están orientadas hacia la exportación, sufra retardo. La expectativa de un aumento en el precio de las divisas extranjeras en comparación con los precios y costos internos, pudiera afectar en un sentido contrario a los incentivos para las inversiones. Todos estos efectos dependen, por supuesto, de la medida en que una inflación general de los precios influya sobre los de venta y sobre los costos de la industria de que se trate, y donde existan sistemas de tipos de cambio múltiples, dependen, además, de las alteraciones relativas de los tipos de cambio aplicables a varias clases de transacciones. En una situación de inflación y de tipos de cambio mantenidos constantes, los inversionistas frecuentemente hállanse ante una gran incertidumbre respecto a la futura relación entre los precios y costos internos, por una parte, y el tipo de cambio, por otra. De por sí dicha incertidumbre puede disminuir el volumen de las inversiones extranjeras que un país en desarrollo habría de recibir. El grado de incertidumbre en cuanto a esas expectativas puede reducirse mediante una política que, sin demora indebida, ajuste el tipo de cambio a las variaciones en los precios y costos internos.