Euro-Dollars: Some Further Comments (Euro-dollars: nouveaux commentaires) (Comentarios adicionales sobre el mercado de Euro-dólares)

Le vaste marché monétaire international de dollars à court terme qui s'est développé en dehors des Etats-Unis depuis 1957 repose sur les dépôts et les prêts en dollars en provenance et à destination de nombreux pays. Ses activités gravitent essentiellemente autour de 400 banques commerciales, dont les succursales étrangères de banques américaines. Les entreprises industrielles et commerciales qui y ont recours utilisent des Euro-dollars pour le financement des importations, des exportations et des transactions effectuées dans le cadre de leurs pays respectifs; les banques se servent de ce nouvel instrument du marché monétaire international pour ajuster leur position de liquidité et pour accroître leur capacité de prêt. De nombreux participants importants protègent leur position à court terme au moyen d'accords de "stand-by", de lignes de crédit et de garanties bancaires. Dans la mesure où ces moyens de protection sont concentrés sur des banques américaines, les risques auxquels s'exposent les Etats-Unis sur le marché de l'Euro-dollar sont plus grands que ne le laisseraient supposer les prêts et dépôts de leurs banques en Eurodollars. Le désir des banques de prendre pied sur le marché de l'Euro-dollar, associé au caractère impersonnel et à court terme de la plupart des transactions qui s'y effectuent, peuvent amener certaines d'entre elles à emprunter à court terme et à prêter à long terme, à assouplir leurs critères d'octroi de crédit, ou encore à se fier trop à la réputation des grands noms et pas assez à une analyse attentive des données financières systématiques les plus récentes. En dépit de ces diverses possibilités, on n'a cependant pas noté de signes marqués d'abus. De plus, ces problèmes sont inhérents à toutes les opérations bancaires, et ne se limitent pas à celles qui sont traitées en Euro-dollars. Le rendement des dépôts en dollars et le coût des prêts en dollars sont déterminés à l'échelon international et sur une base compétitive; ils sont en général plus favorables que les taux d'intérêt comparables afférents aux opérations en monnaie locale sur les divers marchés nationaux. L'écart entre les taux à court terme du marché américain et ceux du marché de l'Euro-dollar a diminué depuis 1961; en outre, sur ces deux marchés comme sur la plupart des marchés européens, les taux à court terme ont augmenté par rapport aux taux à long terme. Le marché de l'Euro-dollar joue un rôle important dans le rapprochement des marchés nationaux. /// El gran mercado internacional de dinero en forma de dólares a corto plazo que se ha desarrollado fuera de Estados Unidos a partir de 1957 se basa en los depósitos y los préstamos en dólares que provienen de y se destinan a muchos países. El núcleo de ese mercado consiste en 400 bancos comerciales, con inclusión de las sucursales en el extranjero de bancos estadounidenses. Los prestatarios de los sectores comercial e industrial utilizan los Euro-dólares para el financiamiento de importaciones, exportaciones, y transacciones internas, y los bancos, a su vez, emplean este nuevo instrumento del mercado monetario internacional para ajustar sus posiciones en materia de liquidez e incrementar su capacidad como fuente de préstamos. Muchos de los principales participantes de ese mercado recurren a acuerdos de crédito contingente, líneas de crédito, y garantías bancarias para defender sus posiciones a corto plazo. En la medida en que esos arbitrios se concentran sobre los bancos estadounidenses, los riesgos a que está expuesto Estados Unidos en el mercado de Euro-dólares superan a lo que cabría inferir de los préstamos y los depósitos de sus bancos en Euro-dólares. El afán de lograr un asidero en el mercado de Euro-dólares, conjuntamente con la índole impersonal y de corto plazo que caracteriza a la generalidad de las transacciones que se efectúan en dicho mercado, puede inducir a algunos de los participantes a tomar préstamos a corto plazo y concederlos a largo plazo, a aminorar sus exigencias en cuanto a las normas crediticias, o a dejarse llevar excesivamente por la seguridad que brindan las firmas de primera categoría y, en cambio, demasiado poco del análisis cuidadoso de datos financieros que estén al día. No obstante, pese a la posibilidad anotada, no se han observado muestras claras de abusos. Por otra parte, estos problemas son inherentes a cualquier transacción bancaria y no se concretan únicamente a aquellas realizadas en Euro-dólares. El rendimiento de los depósitos en dólares y el costo de los préstamos se determinan sobre una base internacional y competitiva; por lo general son más favorables que las tasas comparables que rigen para las transacciones efectuadas en moneda local en los mercados nacionales. Desde 1961, ha disminuido el margen entre las tasas de interés a corto plazo del mercado estadounidense y las del mercado de Euro-dólares, y, además, tanto en esos dos mercados como en la mayor parte de Europa, las tasas de interés a corto plazo han aumentado en comparación con las de largo plazo. El mercado de Euro-dólares resulta importante para establecer un vínculo más estrecho entre los mercados nacionales.