The Fund and International Liquidity (Le Fonds et la liquidiré internationale) (El Fondo y la liqidez internacional)

Cet article examine par quels moyens le Fonds, avec les pouvoirs dont il dispose actuellement ou par extension de caractère organique de ces pouvoirs, pourrait s'adapter afin de jouer le rôle principal dans l'expansion ou la réduction de la liquidité internationale. Une distinction importante est établie entre la liquidité inconditionnelle ou quasi-inconditionnelle (telle la liquidité disponible sous forme d'avoirs de réserve ou au titre d'une tranche-or au Fonds) et la liquidité soumise à certaines conditions quant à l'usage qui doit en être fait ou aux politiques que doivent suivre les détenteurs (par exemple les facilités de tirage dans les tranches de crédit du Fonds). La portée des transactions du Fonds sur la liquidité conditionnelle et inconditionnelle des opérations avec le Fonds est étudiée. Il est montré que le Fonds, aux termes des lignes de conduite actuellement suivies, fournit avant tout de la liquidité conditionnelle. Vient ensuite un examen des principales modifications des pratiques du Fonds qui pourraient lui permettre de contribuer de façon plus efficace à soutenir la tendance à l'accroissement de la liquidité internationale, à rendre les disponibilités en liquidités plus sensibles aux besoins courants, et à neutraliser toute tendance spontanée à l'instabilité dans le système de réserves. A cet effet, l'auteur considère tour à tour les conséquences du relèvement des quotes-parts du Fonds, de la modification de sa politique de tirage, de la modification de sa politique de rachat, du changement de ses avoirs en or, et du développement de ses opérations d'investissement. Il estime que les principales méthodes d'expansion de la liquidité du type "réserve" par l'intermédiaire du Fonds impliquent soit l'extension de droits de tirage quasi-inconditionnels aux tranches de crédit, soit un développement de la fonction d'investissement. Enfin, un examen critique porte sur les différents moyens, tels le relèvement des quotes-parts, et un certain nombre de formes possibles de modalités d'emprunt (entres autres l'acceptation de dépôts), par lesquels le Fonds pourrait acquérir les ressources qui lui permettraient de mener à bien ces politiques. /// Este artículo se ocupa de la forma en que dadas sus presentes facultades o ciertas ampliaciones de carácter orgánico de las mismas, el Fondo podría ser adaptado para que desempeñara el papel principal en la expansión o contracción de la liquidez internacional. Se establece una importante distinción entre aquella liquidez disponible sin o casi sin condiciones (tal como la resultante de la posesión de activos que constituyen reservas o de la posición del tramo de oro en el Fondo), y la liquidez que se encuentra subordinada a ciertas condiciones en cuanto a su uso o a las políticas que los usuarios deben seguir (tal como la conferida por las facilidades de giro proporcionadas en los tramos de crédito del Fondo). También se estudia la manera en que las transacciones del Fondo influyen sobre la liquidez condicional e incondicional de sus operaciones, y se muestra que de conformidad con sus actuales políticas el Fondo constituye ante todo una fuente de liquidez condicional. Se dedica atención a las principales modificaciones en las prácticas del Fondo que podrían ponerlo en condiciones de contribuir más eficazmente a sustentar la tendencia a aumentar de la liquidez internacional, a hacer que como fuente de recursos se vuelva más adaptable a las necesidades existentes y a contrarrestar cualesquiera tendencias naturales hacia la inestabilidad en el sistema de las reservas. A este respecto se analizan los efectos de ampliar las cuotas en el Fondo, de reformar sus políticas sobre giros, de modificar sus políticas sobre recompras, de variar sus tenencias en oro y de dar mayor alcance a sus operaciones de inversión. Se aduce que los principales métodos para incrementar la liquidez del tipo "reserva" a través del Fondo entrañan ya sea la ampliación de los derechos de giro casi incondicionales hasta abarcar los tramos de crédito, o la expansión de sus actividades en el campo de la inversión. Finalmente, se someten a un riguroso examen los diferentes métodos, tales como el aumento de las cuotas, y varias formas factibles de acuerdos de préstamo (entre ellas la aceptación de depósitos) mediante los cuales el Fondo podría adquirir los recursos que le permitirían poner en práctica esas medidas.