Regulation after the financial crisis? No, thanks

La crisi finanziaria iniziata del 2007 ha determinato il più grave salvataggio della storia. Le banche, con l'unica eccezione di Lehman Brothers, hanno goduto di un autentico diritto a non fallire, che rischia di rendere permanente l'azzardo morale e di impedire che la disciplina di mercato possa essere applicata anche nel sistema finanziario. Le regole proposte dal Financial Stability Board e dai principali regolatori mirano non solo a diminuire per il futuro la probabilità di crisi, ma anche ad affermare il principio che le banche possono fallire come tutte le altre imprese. Il mondo della finanza, che è tornato a godere di profitti elevati (anche per effetto dei sussidi ricevuti) sta elevando proteste sempre più forti, lamentando i costi che dovrebbero essere sopportati. Le obiezioni non appaiono teoricamente fondate, perché tutte le riforme mirano a rendere esplicite le esternalità negative generate dalle banche e in particolare da quelle rilevanti dal punto di vista sistemico. Il problema fondamentale è che la regolamentazione delle forme più rischiose di attività finanziarie dovrebbe comportare una riduzione dei profitti bancari rispetto ai livelli degli anni precedenti la crisi e dunque anche dei compensi dei manager. Sulle nuove regole è dunque in atto un autentico braccio di ferro tra autorità di vigilanza e mondo politico da una parte e banchieri dall'altro: la fine dell'emergenza e del panico rende la posizione dei secondi sempre più forte.