Prã Ticas De Orã‡Amento De Capital: Como As Empresas Brasileiras De Energia Elã‰Trica Avaliam Seus Investimentos?

Este artigo investiga como as técnicas de orçamento de capital vêm sendo aplicadas nas empresas brasileiras de energia elétrica. Conforme alguns estudos internacionais, existem divergências entre o que se considera teoricamente melhor e mais sofisticado e o que realmente é adotado por gerentes financeiros. Técnicas consideradas mais rudimentares, como o PAYBACK, ainda são utilizadas e análises mais sofisticadas, como as provenientes da Teoria das Opções Reais, possuem aplicação aquém do esperado. Esse distanciamento vem se reduzindo com o tempo e altera-se de região para região como também em função do porte das empresas. Para verificar essa hipótese de “gap†entre teoria e prática realizou-se uma pesquisa exploratória por meio da aplicação de questionários enviados por meio eletrônico. Em uma etapa preliminar foram identificados os gerentes responsáveis pelos projetos de investimento em ativos reais das empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), classificadas no subsetor de energia elétrica. Posteriormente foram enviados os questionários para esses profissionais contendo três questões sobre a frequência na utilização de 11 técnicas, sobre o tipo de fluxo econômico-financeiro utilizado e sobre a taxa de atratividade utilizada. A partir de 18 respostas pode-se perceber que existe um distanciamento ou lacuna entre teoria e prática, pois as técnicas consideradas mais avançadas ainda possuem uma aplicação divergente do esperado por publicações teóricas, porém em um grau não elevado. As técnicas conhecidas como Valor Presente Líquido e Taxa Interna de Retorno são predominantes e análises envolvendo simulações de cenários e medidas de sensibilidade estão presentes no processo decisório destes profissionais.