Una reflexión sobre la situación de las finanzas públicas en Japón

En un contexto de creciente deterioro de las finanzas públicas en los países desarrollados, este artículo analiza la situación y perspectivas fiscales en Japón, un país que ha convivido con unos elevados déficits públicos durante la mayor parte de las dos últimas décadas y cuya ratio de deuda pública ha pasado del 60% del PIB, a principios de los noventa, a cerca del 200% en la actualidad. Resulta destacable que Japón, a pesar de la dinámica enormemente expansiva de su deuda pública, haya podido financiarla hasta la fecha sin dificultades, gracias a la presencia de ciertas especificidades económicas y financieras, si bien estos factores han podido tener otras consecuencias negativas para la evolución de esta economía. Sin embargo, las perspectivas en el medio plazo apuntan a una reversión de algunos de estos elementos, lo que incrementa los riesgos para la sostenibilidad fiscal en Japón. Dada la naturaleza específica de los factores que han permitido la financiación, en condiciones favorables, del abultado volumen de deuda pública japonesa y el carácter más global del actual deterioro fiscal —que se ha manifestado con notable intensidad en una gran parte de las economías avanzadas a raíz de la crisis financiera internacional—, no se puede extrapolar al resto de países el mensaje relativamente tranquilizador que se podría extraer de la experiencia japonesa en las dos últimas décadas. Cabe destacar, por tanto, la necesidad de llevar a cabo programas de consolidación fiscal en todos estos países, incluido Japón, para poder reconducir las finanzas públicas a una senda sostenible. El artículo se estructura de la siguiente manera. En el segundo apartado, se describe la evolución de la deuda pública en Japón en las dos últimas décadas y se repasan sus determinantes económicos y financieros. En el tercero, se resaltan las particularidades que han permitido que el intenso deterioro de las finanzas públicas no se haya traducido hasta la fecha en un grave problema de sostenibilidad fiscal. En el cuarto, se analizan las perspectivas fiscales japonesas a corto y medio plazo, mostrando las vulnerabilidades más importantes. El último apartado recoge las principales conclusiones y extrae algunas lecciones para el resto de economías avanzadas.