La integración de los sistemas de compensación y liquidación en la UEM

Desde comienzos de la década actual se está desarrollando un proceso de integración de los mercados de valores en la UEM, que ha afectado en mayor medida a la negociación que a la postcontratación. Estos últimos procedimientos, que incluyen la compensación, la liquidación y el registro de títulos, constituyen un aspecto importante en la determinación del precio total de la intermediación financiera. Los avances en la supresión de barreras nacionales en este ámbito tenderán a manifestarse en costes más reducidos para la actividad financiera, ya que las economías de escala y de alcance en esta industria, y de red, son muy sustanciales. Ello redundará en mejoras de la asignación de los recursos y en unas mayores posibilidades de crecimiento económico en el largo plazo. La integración de las infraestructuras de compensación y liquidación ha venido impulsada, por un lado, por parte de la propia industria de valores y, por otro, por la voluntad de las autoridades políticas y económicas de hacer de este proceso un objetivo prioritario. En este sentido, para favorecer la creación de un verdadero mercado único europeo en consonancia con el espíritu de la Agenda de Lisboa, se han promovido desde la UE, entre otras iniciativas, el Código de Conducta y la Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID), y desde el Eurosistema se ha patrocinado el nuevo sistema de liquidación Target2-Securities. En este artículo se estudia la evolución reciente del proceso de integración de las infraestructuras de compensación y liquidación. En particular, en el segundo epígrafe se describen la estructura y las características de estos sistemas y procedimientos, y en el tercero se analizan las principales iniciativas europeas de integración y de armonización desarrolladas en los últimos años, tanto públicas como privadas. En el último se extraen las principales conclusiones.