Algunas simulaciones con el modelo macroeconómico trimestral del Banco de España

En este artículo se presentan algunos ejercicios de simulación realizados con el modelo trimestral de la economía española estimado en el Banco de España. Este modelo, que constituye una versión actualizada del que fue estimado conjuntamente con el Banco Central Europeo algunos años atrás, resume las relaciones básicas entre los principales agregados macroeconómicos de la economía española y constituye por ello una potente herramienta para el análisis de su comportamiento. El objetivo de este artículo es precisamente ilustrar cómo se puede utilizar el modelo para investigar el impacto de algunas de las perturbaciones que han afectado a la economía en el pasado reciente. La estructura del modelo es básicamente la misma que la de la versión previa. El equilibrio a largo plazo está determinado por las condiciones de la oferta de la economía, pero a corto plazo la producción viene dada por la demanda. Esto implica la existencia de mecanismos que garantizan un ajuste lento de precios y cantidades hacia el equilibrio de largo plazo. El modelo no incluye un tratamiento formal de las expectativas de los agentes, que implícitamente se captan mediante la inclusión de los valores desfasados de las variables endógenas y exógenas. Por otra parte, el modelo está diseñado para una economía pequeña y abierta que pertenece a la Unión Monetaria, de forma que, desde el punto de vista de la economía española, los tipos de interés, tanto de corto como de largo plazo, el tipo de cambio del euro y la evolución de la economía mundial son exógenos y se determinan fuera del modelo. Entre las principales novedades que incluye la nueva versión del modelo trimestral cabe destacar, en primer lugar, el uso de datos corregidos de estacionalidad y efectos calendario, en vez de la señal ciclo-tendencia, lo que permite mejorar apreciablemente la dinámica de corto plazo de las ecuaciones del modelo, sin alterar sustancialmente sus propiedades de largo plazo. En segundo lugar, la economía se ha dividido en dos ramas: el sector público y el sector privado; esto hace que, por un lado, puedan ser consideradas como exógenas buena parte de las variables relacionadas con las Administraciones Públicas (empleo, salarios, inversión, compras netas, tipos impositivos) y, por otro, que las ecuaciones de comportamiento se refieran solo a variables del sector privado. En tercer lugar, el comercio exterior se analiza ahora de forma desagregada entre el área del euro y el resto del mundo, lo que permite aislar de forma más precisa el efecto del tipo de cambio del euro sobre nuestras compras y ventas al exterior. En cuarto lugar, la inversión privada se ha desagregado entre el componente productivo y el componente residencial, lo que permite analizar por separado las decisiones de inversión de las empresas y las decisiones de gasto de los hogares. Por último, la riqueza se valora a precios de mercado, utilizando el precio de la vivienda y la cotización de la bolsa, a través de los cuales se introducen los efectos riqueza en el modelo. En este artículo se realizan dos ejercicios de simulación para mostrar la utilización del modelo como instrumento de análisis del comportamiento de la economía española. Para ello se han seleccionado dos perturbaciones que han afectado a la economía recientemente. Por el lado de la oferta, se analiza el impacto de la importante entrada de inmigrantes en los últimos años, que ha permitido que la población en edad de trabajar haya seguido aumentando en España y ha contribuido a que la población activa haya presentado tasas de crecimiento elevadas, al sumarse al proceso de incorporación de la mujer al mercado de trabajo. Por el lado de la demanda, se discute el efecto que la notable debilidad mostrada por el dólar los últimos años y la consiguiente apreciación del tipo de cambio del euro han tenido sobre la economía española y sobre el comportamiento del comercio exterior. Aunque el modelo macroeconométrico trimestral no está específicamente diseñado para analizar los efectos de cada una de estas perturbaciones en sus aspectos más concretos, sí recoge las principales vías de transmisión de estos fenómenos y la respuesta de los principales agregados económicos, según las pautas históricas de comportamiento que ha mostrado la economía. De esta forma, es posible detectar si en los casos concretos que se analizan se han producido reacciones diferenciadas con respecto a esas pautas históricas, enriqueciendo así el diagnóstico. En los apartados siguientes se describen e implementan cada una de estas dos perturbaciones, se analizan los distintos canales de transmisión a la economía nacional y se comenta su impacto cuantitativo. En el cuarto apartado se concluye y se apuntan las líneas de investigación futura con este tipo de modelos.