Efecto del sistema privado de pensiones sobre el mercado de capitales del Perú

El presente estudio cuantifica el efecto de los fondos de pensiones privados sobre el mercado de capitales mediante una nueva metodología basada en portafolios eficientes y en preferencias sobre el ciclo de vida. En un análisis contrafactual se asume que los agentes tienen conocimiento de las técnicas financieras para la asignación eficiente de sus fondos entre activos riesgosos y no riesgosos. Los portafolios actuales de las AFP no son necesariamente eficientes debido a los diferentes grados de aversión que enfrentan los afiliados durante el ciclo de vida. La metodología tiene como fin calcular el costo de la regulación en términos de asignación de portafolio cuando el afiliado es libre de elegirlo. Un costo cero es posible cuando las preferencias contrafactuales por riesgo y por retorno -en términos promedio- son iguales a las preferencias observadas por la AFP. El documento está organizado en cinco secciones: (i) analiza el proceso de evolución del sistema de pensiones peruano, así como la regulación en las inversiones; (ii) revisa la evidencia empírica sobre la estimación del impacto de los fondos de pensiones sobre el mercado de capitales; (iii) explica la metodología basada en portafolios eficientes y en el modelo de ciclo de vida; (iv) los portafolios eficientes son estimados y se discute los resultados; y (v) conclusiones, hallazgos y discusión de algunos tópicos de investigación a futuro. Esta investigación se desarrolló como resultado de los Concursos de Proyectos de Investigación realizados por el Consorcio de Investigación Económica y Social (CIES) con el auspicio del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Se publicó en la serie CIES Diagnóstico y Propuesta 36, 2007.