Valuación de Activos, Tarifas e Incentivos: La base de capital en las empresas reguladas y la renegociación contractual

La determinación de la Base de Capital Regulada (BCR) constituye una de las tareas centrales en el proceso de revisión tarifaria, implicando la valuación de los activos existentes como así también de las nuevas inversiones sobre las cuales se determinará la rentabilidad de la firma regulada. La importancia del tema fue históricamente reconocida en aquellos países donde la regulación de empresas prestadoras de servicios públicos mostraba un largo historial (vgr.: EE.UU). Posteriormente el tema se vio eclipsado ante el surgimiento de la nueva teoría regulatoria donde los mecanismos introducidos priorizaron los esquemas de incentivos (vgr.: Gran Bretaña), aunque resurgió como una cuestión relevante al momento de las revisiones de tarifas. En términos generales se observan dos grandes enfoques en materia de valuación de los activos regulados: uno que trata a la BCR como activo financiero y otro que la concibe como un activo físico. El primer enfoque busca mantener el valor de la inversión en el tiempo y resulta compatible con metodologías de valuación a precios de mercado o costo histórico. El enfoque restante persigue mantener la capacidad productiva de los activos y resulta consistente con las distintas metodologías de valuación a costo de reposición. Tanto la experiencia internacional como la literatura especializada no se muestran conclusivas respecto de la conveniencia de un método de valuación en particular.