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Disintermediation durch Mikroanleihen

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  • Andreas Horsch

    (Ruhr-Universität Bochum, Lehrstuhl für Finanzierung und Kreditwirtschaft, Universitätsstraße 150, D-44801 Bochum)

  • Stefan Sturm

    (Ruhr-Universität Bochum, Lehrstuhl für Finanzierung und Kreditwirtschaft, Universitätsstraße 150, D-44801 Bochum)

Abstract

Unternehmen, die als Kapitalmarktneulinge liquide Mittel mithilfe von Mikroanleihen mobili­sieren wollen, treffen im traditionell durch Bankenintermediation geprägten Finanzsystem Deutschlands auf erhebliche Marktwiderstände. Ob es so zur Disintermediation kommt, hängt von der Reputation des Emittenten sowie dem zielführenden Einsatz des Finanzmarketing-Mix ab. Aktuelle Mikroanleiheemissionen zeigen dabei eine auf den Nominalzins fokussierte Produkt- und Preispolitik. Ihr vordergründig attraktiver Zins ist ein Kapitalnehmerentgelt für erhebliche Unsicherheiten, die sich weniger auf den Ausfall des Emittenten als auf die geringe Marktfähigkeit und die Kündbarkeit der Teilschuldverschreibungen beziehen. Gerade der ent­sprechende Callability Spread erklärt bei Rückgriff auf Bewertungsmodelle für Bermudan Options große Teile des Spreads von Mikroanleihen gegenüber dem Marktzins. Die verblei­bende Lücke kann sowohl durch emittentenseitige Reputationsnachteile als auch Überschät­zung der Marktwiderstände (Miscalculation Spread) begründet werden. Für das gleichwohl bestehende Potenzial der Disintermediation durch Mikroanleihen sprechen nicht nur bisherige Platzierungserfolge, sondern auch die zur Abrundung untersuchten Ansätze innovativer Preis­politik in Form produktbasierter Zinsauslieferungen.

Suggested Citation

  • Andreas Horsch & Stefan Sturm, 2007. "Disintermediation durch Mikroanleihen," Credit and Capital Markets, Credit and Capital Markets, vol. 40(2), pages 265-315.
  • Handle: RePEc:kuk:journl:v:40:y:2007:i:2:p:265-315
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    • L14 - Industrial Organization - - Market Structure, Firm Strategy, and Market Performance - - - Transactional Relationships; Contracts and Reputation
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