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Indépendance des banques centrales, politiques monétaire et budgétaire : une approche stratégique

  • Fabrice Capoen
  • Henri Sterdyniak
  • Pierre Villa

Le thème de l'indépendance de la Banque centrale a reçu récemment une attention importante, tant dans la littérature théorique que dans le débat public. Celle-ci empêcherait les gouvernements de pratiquer des politiques économiques trop expansionnistes, qui, intégrées dans les anticipations des agents, sont impuissantes à soutenir l'activité et ne font qu'engendrer de l'inflation. Elle crédibiliserait la volonté de l'Etat de maintenir un bas taux d'inflation. Toutefois, les risques de cette indépendance ne semblent pas avoir été convenablement réfléchis. En cas d'indépendance de la Banque centrale, se pose un problème d'affectation et de coordination des instruments de la politique économique. Si des considérations institutionnelles amènent à consacrer la politique monétaire à la lutte contre l'inflation et la politique budgétaire au soutien de l'activité, cette affectation forcée a-t-elle un sens au niveau économique ? Des orientations différentes des politiques monétaire et budgétaire peuvent entraîner des situations de taux d'intérêt élevés, de surévaluation du taux de change, de déficit public dont le coût, tant pour le pays concerné que pour ses partenaires, doit être pris en compte. La première partie de l'article se situe en économie fermée. Dans un modèle keynésien où les politiques budgétaire et monétaire sont utilisées de façon indépendante pour gérer l'arbitrage inflation/production, le conflit entre elles se traduit par un équilibre non-optimal caractérisé par un taux d'intérêt trop élevé et un déficit public trop important. De même, dans un modèle à la Barro-Gordon (1983), une Banque centrale indépendante ne garantit pas les agents contre les surprises inflationnistes si la politique budgétaire est expansionniste. Enfin, une maquette dynamique montre que l'affectation de la politique monétaire à la lutte contre l'inflation ne va pas de soi : la hausse des taux d'intérêt augmente les charges financières pesant sur les entreprises et réduit leur profitabi

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Article provided by Presses de Sciences-Po in its journal Revue de l'OFCE.

Volume (Year): n° 50 (1994)
Issue (Month): 3 ()
Pages: 65-102

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  1. Kydland, Finn E & Prescott, Edward C, 1977. "Rules Rather Than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans," Journal of Political Economy, University of Chicago Press, vol. 85(3), pages 473-91, June.
  2. Rogoff, Kenneth, 1985. "The Optimal Degree of Commitment to an Intermediate Monetary Target," The Quarterly Journal of Economics, MIT Press, vol. 100(4), pages 1169-89, November.
  3. Giavazzi, Francesco & Pagano, Marco, 1986. "The Advantages of Tying One's Hands: EMS Discipline and Central Bank Credibility," CEPR Discussion Papers 135, C.E.P.R. Discussion Papers.
  4. Pierre Villa & Henri Sterdyniak, 1993. "Régimes de change et coordination des politiques économiques en Europe," Sciences Po publications info:hdl:2441/5265, Sciences Po.
  5. Agnès Bénassy-Quéré & Jean Pisani-Ferry, 1994. "Indépendance de la banque centrale et politique budgétaire," Working Papers 1994-02, CEPII research center.
  6. Robert J. Barro & David B. Gordon, 1983. "Rules, Discretion and Reputation in a Model of Monetary Policy," NBER Working Papers 1079, National Bureau of Economic Research, Inc.
  7. Robert J. Barro & David B. Gordon, 1981. "A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural-Rate Model," NBER Working Papers 0807, National Bureau of Economic Research, Inc.
  8. Sterdyniak H & Villa Pierre, 1984. "Des conséquences conjoncturelles de la régulation monétaire," CEPREMAP Working Papers (Couverture Orange) 8410, CEPREMAP.
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