Politiques monétaires : panser l’avenir

Depuis le début de la crise, les banques centrales sont en première ligne. À partir d’août 2007, les banques centrales des grands pays industrialisés ont profondément révisé la mise en œuvre de la politique monétaire pour recourir massivement aux mesures non conventionnelles, suivant ainsi la Banque du Japon qui, sous les pressions déflationnistes, avait déjà emprunté ce chemin depuis de nombreuses années. L’action des banques centrales a ramené le calme sur les marchés interbancaires et les écarts de taux se sont réduits sans retrouver nécessairement leurs niveaux d’avant la crise. Les banques centrales réfléchissent donc aujourd’hui aux moyens de retrouver une situation normale où le taux d’intérêt reprendrait son rôle clé dans la conduite de la politique monétaire. Certains programmes de soutien ont d’ores et déjà cessé ou ne seront pas reconduits. Le dégonflement des bilans se fera très progressivement et s’accompagnerait d’un relèvement des taux d’intérêt à partir de la fin de l’année 2010. Ces hausses de taux seraient faibles et n’auraient pas pour objectif d’indiquer une orientation restrictive de la politique monétaire mais seraient avant tout le signe d’une normalisation des politiques monétaires. Sans forcément être coordonnées, ces actions seraient entreprises de façon à peu près simultanée par la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque d’Angleterre. Toujours en prise avec des pressions déflationnistes, la Banque du Japon se démarquerait de cette orientation en maintenant ses taux d’intérêt proches de zéro.