Informação diferencial e avaliação da performance de gestores de investimentos

A maioria dos estudos sobre a avaliação da performance das carteiras de investimentos sugeridos desde a década de 60, quer os que abordam a performance global, quer os que isolam, pelo menos teoricamente, as suas componentes de timing e selectividade, baseiam-se apenas em séries temporais de rendibilidades. Em alternativa, recentemente, alguns (poucos) autores propuseram novas abordagens no sentido de se obterem medidas isoladas de performance global, timing e selectividade, recorrendo a informação contida na composição das carteiras de investimento. Neste contexto, e com base numa amostra de seis fundos de investimento imobiliário para o mercado português, procedemos a um estudo onde testamos a metodologia Elton e Gruber (1991) no sentido de avaliar a performance dos gestores destes fundos, através da obtenção de medidas de rendibilidade global, timing e selectividade. Os resultados indicam que os fundos obtiveram rendibilidades globais positivas, o que sugere que estes superaram o mercado. Por outro lado, as estimativas de timing e selectividade evidenciam que estes gestores parecem ter, predominantemente, capacidade de prever os movimentos de mercado, mas não de identificar correctamente títulos subavaliados. Para os subperíodos estudados, a evidência empírica parece indicar que os gestores têm uma melhor performance em épocas de «baixa» do mercado, o mesmo não se verificando para épocas de «alta», em que as capacidades de timing se mostram, na generalidade, significativamente negativas, ajudando a explicar a fraca performance obtida. (p.89)