The Appropriate Use of Monetary and Fiscal Policy for Internal and External Stability

Cette étude traite des problèmes que pose la réalisation de la stabilité intérieure et de l'équilibre de la balance des paiements dans un pays qui estime inopportun de modifier le taux de change ou d'imposer des systèmes de contrôle des échanges. On suppose que la politique monétaire et la politique fiscale peuvent être utilisées indépendamment pour atteindre ces deux objectifs si les flux de capitaux sont sensibles à l'écart entre les taux d'intérêts, mais on aboutit à la conclusion que la manière dont les politiques sont assorties aux objectifs revêt une extrême importance. Plus précisément, il est prouvé que la politique monétaire doit être fondée sur les objectifs extérieurs, et la politique fiscale, sur les objectifs intérieurs, et que toute inobservance de cette règle peut aggraver le déséquilibre au-delà de ce qu'il était avant l'introduction de changements de politique. Cette théorie, lorsque les mesures de stabilisation ne comprennent que la politique monétaire et la politique fiscale, a pour conséquences pratiques qu'un pays excédentaire subissant une pression inflationniste doit alléger les conditions monétaires et augmenter les impôts (ou réduire les dépenses du Gouvernement), alors qu'un pays déficitaire souffrant du chomâge doit relever ses taux d'intérêt et abaisser les impôts (ou augmenter les dépenses du Gouvernement). L'explication de ce résultat peut être liée à le Principe de la Classification Effective des Marchés: les politiques doivent aller de pair avec les objectifs sur lesquels elles ont la plus forte influence relative. Si ce principe n'est pas appliqué, il se manifestera une tendance vers un mouvement indirect, voire un mouvement instable des variables. L'utilisation de la politique fiscale à des fins extérieures et de la politique monétaire en vue d'assurer la stabilité intérieure constitue une infraction à ce principe car l'effet du taux d'intérêt sur l'équilibre intérieur, par rapport à son effet sur la balance des paiements, est moindre que l'influence de la politique fiscale sur l'équilibre intérieur par rapport à son influence sur la balance des paiements. Pour des raisons analogues, la combinaison inverse de ces politiques préconisée dans les conditions restrictives indiquées ici, est compatible avec le principe. A un niveau encore plus général, on trouve le principe de Tinbergen, d'après lequel, pour atteindre un nombre donné d'objectifs, il faut au moins un nombre égal d'instruments. Le principe de Tinbergen s'attache à l'existence et à la determination d'une solution au système. Il ne prétend pas qu'une série donnée de mesures aboutira en fait à cette solution. Pour soutenir ceci, il y a lieu d'examiner de façon approfondie les caractères stabilisateurs du système dynamique proposé. Dans cette perspective, le Principe de la Classification Effective des Marchés accompagne nécessairement le principe de Tinbergen. /// En este estudio se trata de los problemas inherentes a la consecución de la estabilidad interna y del equilibrio de la balanza de pagos de un país que no considera oportuno modificar su tipo de cambio, o imponer controles al comercio. Se da por sentado que la política monetaria y la fiscal pueden usarse como instrumentos autónomos para lograr los dos objectivos, siempre que los movimientos de capital respondan a los márgenes diferenciales de las tasas de interés, pero se señala que es asunto de extrema importancia aparear la política con los objetivos. Se demuestra especialmente, que la política monetaria debe basarse en objetivos externos y, la fiscal, en objetivos internos y, que el descuido en seguir esta recomendación, puede empeorar aun más la situación de inestabilidad que existía antes de implantar cambios en la política. La conclusión práctica de la teoría es que cuando las medidas que se toman para lograr la estabilización se limitan a la política monetaria y a la fiscal, aquellos países con superávit, que atraviesan por un periodo de presión inflacionista, deben aflojar las condiciones monetarias y subir los impuestos (o reducir los gastos fiscales), mientras que un país deficitario, con problemas de desempleo, debe aumentar las tasas de interés y disminuir los impuestos (o incrementar los gastos fiscales). La explicación de este resultado puede relacionarse con el Principio de Clasificación Efectiva de Mercados: las políticas que se adopten deberán asimilarse a aquellos objetivos sobre los que ejercen una influencia relativamente mayor. Si no se siguiera este principio, existiría la tendencia hacia un movimiento indirecto y aun inestable de las variables. El empleo de la política fiscal para fines externos y, de la política monetaria, para la estabilidad interna, infringe este principio, porque el efecto de las tasas de interés en el equilibrio interno, comparado con el que ejercen sobre la balanza de pagos, es menor que el efecto de la política fiscal sobre el equilibrio interno, comparado con el que ejerce sobre la balanza de pagos. Por razones análogas, la combinación alternativa de estas políticas que se propone en las condiciones restrictivas aquí señaladas, armoniza con dicho principio. En un plano aún más amplio está el principio de Tinbergen, que para lograr un número dado de objetivos debe existir, al menos, un número igual de instrumentos. El principio de Tinbergen se relaciona con la existencia y ubicación de una solución al sistema; no mantiene que un conjunto dado de medidas de política habrá de conducir, de hecho, a dicha solución. Para hacer esta aseveración, es necesario investigar los atributos de estabilidad del sistema dinámico. Es por esta razón que el Principio de Clasificación Efectiva de Mercados debe necesariamente acompañar al principio de Tinbergen.