The Evolving Role of Monetary Policy in China (Evolution du rôle de la politique monétaire en Chine) (Evolución de la función desempeñada por la política monetaria en China)

Monetary policy is among the indirect policy instruments that are increasingly being relied upon in China as a result of the process of economic reform launched in 1979. Previously, the main function of monetary policy was to support the implementation of the central plan while maintaining financial stability. Credit was granted whenever it was deemed necessary for plan implementation, and the monetary authorities monitored the various uses of the liquidity thus created. They especially focused on the volume of cash in circulation, since in the Chinese economy cash was the only means of payment that was not administratively controllable. The ongoing reforms, however, are now giving various agents in the economy greater material incentives to organize their activities so as to supply goods and services in response to demand rather than in response to centralized planning directives. The banking system is being reformed to support this process. The paper explains how the monetary authorities are being given greater responsibility for ensuring macroeconomic balance and how credit policy is being assigned the role of stimulating greater efficiency in resource allocation. The reform of the banking structure and the development of monetary policy instruments supporting these new responsibilities of the banking sector are discussed, and the implications of these developments for the targets of monetary policy are examined. Monetary developments in the 1979-85 period and the enhanced scope for financial intermediation are briefly described. The paper concludes that, although much progress has been made in monetary reform, the full benefit of the automaticity of monetary policies will be obtained only gradually and in tune with reforms of the whole economic system, in particular of the price system. /// La politique monétaire est l'un des instruments indirects de la politique économique auquel la Chine a de plus en plus recours par suite du processus de réforme économique engagé en 1979. Avant cette date, la politique monétaire avait pour fonction essentielle d'appuyer l'exécution du plan central tout en préservant la stabilité financière. Des crédits étaient consentis lorsqu'ils étaient jugés nécessaires à l'exécution du plan et les autorités monétaires contrôlaient les diverses utilisations des liquidités ainsi créées. Elles s'intéressaient en particulier au volume de la circulation fiduciaire puisque, en Chine, les billets et les pièces étaient les seuls moyens de paiement que l'administration ne pouvait contrôler. Les réformes en cours encouragent toutefois maintenant divers agents économiques, par des incitations matérielles, à organiser leurs activités de manière à fournir des biens et des services pour répondre à la demande plutôt qu'aux directives d'un plan centralisé. Le système bancaire fait actuellement l'objet d'une réorganisation visant à appuyer ce processus. Les auteurs de l'étude expliquent comment les autorités monétaires chinoises ont des responsabilités croissantes dans le maintien de l'équilibre macroéconomique et comment la politique du crédit a maintenant pour rôle d'accroître l'efficacité de l'allocation des ressources. Ils examinent la réforme de la structure du système bancaire et le développement des instruments de la politique monétaire à l'appui de ces nouvelles responsabilités du secteur bancaire, ainsi que les implications de ces changements pour les objectifs de la politique monétaire. Ils décrivent brièvement l'évolution monétaire au cours de la période 1979-85 et notent l'élargissement du champ d'action de l'intermédiation financière. En conclusion, les auteurs de l'étude soulignent que d'importants progrès ont été réalisés en matière de réforme monétaire mais que l'automaticité des politiques monétaires ne fera sentir son plein effet que progressivement et parallèlement aux réformes de l'ensemble du système économique, et notamment du système des prix. /// La política monetaria es uno de los instrumentos indirectos de política económica al que se está recurriendo crecientemente en China como resultado del proceso de reforma económica iniciado en 1979. Anteriormente la función principal de la política monetaria era facilitar la realización del plan central, manteniendo al mismo tiempo la estabilidad financiera. Se concedía crédito siempre que se juzgaba necesario para la puesta en práctica del plan, supervisando las autoridades monetarias los usos diversos de la liquidez así creada. Las autoridades centraban su atención en el volumen de efectivo en circulación, ya que en la economía china el efectivo constituía el único medio de pago no controlable administrativamente. Sin embargo, las reformas que se están llevando a cabo están creando mayores incentivos materiales para los diversos agentes que intervienen en la economía, con el fin de que organicen sus actividades de forma que la oferta de bienes y servicios responda a la demanda, y no a las directrices emanadas de una planificación centralizada. Se está reformando el sistema bancario para facilitar este proceso. En el presente estudio se explica la forma en que las autoridades monetarias están recibiendo mayores responsabilidades en el mantenimiento del equilibrio macroeconómico, y la forma en que se está asignando a la política crediticia el papel de estimular una asignación más eficaz de los recursos. Se estudia también la reforma de la estructura bancaria y la creación de instrumentos de política monetaria que ayuden a desempeñar estas nuevas responsabilidades del sector bancario, y se examinan las consecuencias de dichas innovaciones en cuanto a los objetivos de la política monetaria. Se describen brevemente la evolución monetaria en el período 1979-85 y el mayor alcance de la intermediación financiera. Del presente estudio se deduce que, aunque se ha avanzado mucho en la reforma monetaria, el beneficio pleno de la automaticidad de la política monetaria sólo se obtendrá paulatinamente y en consonancia con las reformas del conjunto del sistema económico, y sobre todo del sistema de precios.