The Choice of Exchange Rate Regime in Developing Countries: A Survey of the Literature (Le choix d'un régime de change par les pays en développement: Aperçu général des études consacrées à ce sujet) (Selección del régimen de tipo de cambio en los países en desarrollo: Examen de la literatura existente)

In the aftermath of the breakdown of the Bretton Woods system, considerable attention has been paid to the problems faced by developing countries in choosing their exchange rate regimes. In the first instance, the question addressed is whether it is possible or desirable for a developing country to let its currency float independently, with the value of its currency being largely determined by market forces. Among the structural characteristics cited as making independent floating infeasible for most developing countries is the underdeveloped state of their foreign exchange and financial markets. In addition to the requirement of a well-developed financial structure, the "openness" of the economy in its structure of trade and output has also been suggested as a factor making independent floating infeasible for a developing country. The focus of the paper then shifts from the issue of floating and feasibility to the question of whether some degree of exchange rate flexibility is necessary or desirable for developing countries. This question is discussed with reference to the use of rules or indicators for managing the exchange rate. The subject of exchange rate management, including flexibility in pegged rates, leads to a review of the considerations that are relevant in determining how a developing country should choose a peg when the currencies of the major industrial countries are floating against one another. The different costs associated with exchange rate volatility and fluctuations are examined, as well as the extent to which the choice of peg can be used to reduce these costs and to maintain an appropriate level of the exchange rate. The paper concludes with an examination of empirical work on the choice of exchange rate arrangements and with suggestions on the areas where further research is warranted. /// A la suite de l'effondrement du système de Bretton Woods, de nombreuses études ont été consacrées au problème que pose aux pays en développement le choix d'un régime de change. L'auteur se demande en premier lieu s'il est possible ou souhaitable, pour un pays en développement, de laisser flotter sa monnaie de façon indépendante, c'est-à -dire de faire en sorte que la valeur en soit dans une large mesure déterminée par les forces du marché. L'une des caractéristiques structurelles qui, selon certains auteurs, interdit à la plupart des pays en développement d'adopter un système de flottement indépendant est le développement insuffisant de leur marché des changes et de leur marché financier. D'aucuns suggèrent par ailleurs qu'une structure financière bien développée n'est pas la seule condition indispensable; ils estiment que l'économie des pays en développement est, de par la structure de leur commerce extérieur et de leur production, une économie "ouverte" et que, de ce fait, le flottement indépendant n'est pas réalisable. Après avoir examiné cette question, l'auteur se demande s'il est nécessaire ou souhaitable que les pays en développement adoptent un régime prévoyant pour le taux de change un certain degré de flexibilité. Cette question est examinée en fonction de règles ou indicateurs utilisés pour la gestion du taux de change. La gestion du taux de change, et notamment la flexibilité des taux établis par rapport à une valeur de référence, est un sujet qui amène l'auteur à passer en revue les différents éléments à prendre en considération pour déterminer comment un pays en développement doit choisir une valeur de référence, alors que les monnaies des principaux pays industrialisés flottent les unes par rapport aux autres. Il étudie les différents coûts résultant de l'instabilité et des fluctuations du taux de change et se demande dans quelle mesure le choix d'une valeur de référence peut permettre de réduire ces coûts et de maintenir le taux de change à un niveau approprié. Pour conclure, l'auteur donne un aperçu des études empiriques consacrées au choix des régimes de change et formule un certain nombre de suggestions concernant les domaines qui mériteraient d'être étudiés de façon plus approfondie. /// Tras el colapso del sistema de Bretton Woods se ha venido prestando gran atención a los problemas que enfrentan los países en desarrollo al elegir su régimen cambiario. En primer lugar, se plantea la cuestión de si es posible o deseable para un país en desarrollo dejar flotar independientemente su moneda, permitiendo que su valor quede fijado en gran medida por las fuerzas del mercado. Entre las características estructurales citadas que hacen inviable para la mayoría de los países en desarrollo la flotación independiente figura la condición de subdesarrollo de sus mercados financieros y de divisas. Además de la necesidad de una estructura financiera bien desarrollada, se ha sugerido también la "apertura" de la estructura de comercio y producción de la economía como factor de inviabilidad de la flotación independiente para los países en desarrollo. El estudio pasa luego a considerar la necesidad o deseabilidad para los países en desarrollo de un cierto grado de flexibilidad cambiaria. Se estudia este punto con referencia al uso de normas o indicadores para la gestión del tipo de cambio. Este tema de la administración del tipo de cambio, incluida la flexibilidad de los tipos vinculados, lleva al autor a pasar revista a los diferentes aspectos que debe tener en cuenta un país en desarrollo al seleccionar un vínculo cuando las monedas de los principales países industriales están en régimen de flotación mutua. Se estudian a continuación los diferentes costos relacionados con la inestabilidad y las fluctuaciones del tipo de cambio, y la medida en que la selección de un vínculo puede utilizarse para reducir estos costos y mantener el tipo de cambio a un nivel adecuado. El artículo concluye con un examen de los trabajos empíricos realizados sobre la selección de regímenes cambiarios y con sugerencias sobre los aspectos en los que se requiere ulterior investigación.