The Dynamics of Inflation: Forward Contracts and Money (Dynamique de l'inflation: les contrats à terme et la monnaie) (La dinámica de la inflación: Contratos a término y dinero)

Money demand theory within a rational expectations framework predicts discontinuous jumps in the price level and a serially uncorrelated inflation rate. Both of these predictions seem to be contradicted by observations of price level behavior. To reconcile theory with observation, this paper suggests that a general price index, such as the consumer price index, is a weighted average of spot and previously contracted prices. Applying a rational expectations framework to the demand for money, this paper shows that the spot price level jumps discontinuously, while the general price level tends to approach its long-run equilibrium slowly. The spot price will either jump to, or will overshoot, its long-run level, depending on whether the spot price level or the general price level, respectively, is the proper money demand deflator. The paper also suggests various applications of this theory to other issues, such as the relationship between the interest rate and the inflation rate, the empirical formulation of money demand, and the purchasing-power-parity theory. /// La théorie de la demande de monnaie considérée dans un contexte d'anticipations rationnelles suppose des mouvements discontinus du niveau des prix ét un taux d'inflation sans corrélation sérielle avec ceux-ci. L'une et l'autre de ces suppositions semblent être démenties par l'observation du comportement du niveau des prix. Pour arriver à concilier la théorie avec l'observation de la réalité, cette étude prend pour hypothèse qu'un indice général des prix--par exemple, l'indice des prix à la consommation--est une moyenne pondérée des prix au comptant et des prix fixés dans des contrats antérieurs. Appliquant des bases d'anticipations rationnelles à la demande de monnaie, cette étude montre que le niveau des prix au comptant enregistre des variations discontinues tandis que le niveau général des prix évolue lentement vers sa position d'équilibre de longue période. Selon que le déflateur qu'il conviendra d'utiliser pour la demande de monnaie sera le niveau des prix au comptant ou le niveau général des prix, le prix au comptant atteindra son niveau de longue période dans le premier cas, ou le dépassera dans le second cas. Cette étude examine également quelques autres applications possibles de cette théorie à d'autres problèmes, notamment la relation entre le taux d'intérêt et le taux d'inflation, la formulation empirique de la demande de monnaie et la théorie de la parité des pouvoirs d'achat. /// La teoría de la demanda de dinero dentro de un marco de expectativas racionales permite predecir saltos discontinuos del nivel de precios y una tasa de inflación sin correlación en serie, predicciones a las que parece contradecir la observación del comportamiento del nivel de precios. Para poder conciliar la teoría con las observaciones, en este trabajo se establece que un índice de precios generales, como por ejemplo el índice de precios al consumidor, es el promedio ponderado de precio "spot" (de entrega inmediata) y de precios contratados con anterioridad. Aplicando un marco de expectativas racionales a la demanda de dinero, se demuestra en este trabajo que el nivel de precios "spot" varía en forma discontinua, en tanto que el nivel de precios generales tiende a aproximarse lentamente a su situación de equilibrio a largo plazo. El precio "spot" alcanzará su nivel a largo plazo de un salto o lo sobrepasará, según que el nivel de precios "spot" o el nivel de precios generales, respectivamente, sea el deflactor adecuado de la demanda de dinero. En este trabajo se indican además diversas aplicaciones de esta teoría a otras cuestiones, como por ejemplo la relación entre el tipo de interés y la tasa de inflación, la formulación empírica de la demanda de dinero y la teoría de la paridad del poder adquisitivo.