Price and Output Effects of Monetary and Fiscal Policy under Flexible Exchange Rates (Effets des politiques monétaire et budgétaire sur les prix et la production en régime de taux de change flexibles) (Efectos de la políticas monetaria y fiscal en los precios y la producción, en un régimen de tipos de cambio flexibles)

The model developed in this paper depicts the economy as comprising three markets--goods, money, and labor. Macroeconomic equilibrium is then defined in terms of the price level, the exchange rate, and the output level for which the three markets clear simultaneously. Monetary and fiscal policy are analyzed in terms of their effects on these variables. The effects vary in important ways according to how the labor market is specified. In particular, with the Keynesian formulation (that is, rigidity in nominal wages), the results obtained are the familiar ones--that with perfect capital mobility and flexible exchange rates, monetary policy is effective, and fiscal policy ineffective, in influencing the level of economic activity. In strong contrast, however, are the corresponding results if it is real wages that are rigid. In this case, monetary policy affects only prices and the exchange rate, whereas expansionary fiscal policy raises the level of output. Most interestingly, because of the repercussions of a tax increase on take-home wages, a balanced budget expansion in government spending reduces output. Additional features of the paper include an analysis of an employment subsidy and the application of the model to the impact of the increases in oil prices by the Organization of Petroleum Exporting Countries. With respect to the latter, it is shown that monetary expansion or money-financed fiscal expansion directed at reducing the resulting unemployment will produce, instead, a "vicious circle" type of response. /// Le modèle élaboré dans la présente étude décrit l'économie sous la forme de trois marchés: les biens, la monnaie et la main-d'œuvre. L'équilibre macro-économique est défini en fonction du niveau des prix, du taux de change et du niveau de production pour lesquels les trois marchés sont simultanément en équilibre. Les politiques monétaire et budgétaire sont analysées du point de vue de leurs effets sur ces variables. Les effets en question varient dans une large mesure en fonction des caractéristiques du marché de la main-d'œuvre. En particulier, en adoptant le schéma keynésien (à savoir la rigidité des salaires nominaux), on obtient les résultats bien connus--c'est-à -dire qu'avec une parfaite mobilité des capitaux et des taux de change flexibles, la politique monétaire peut influencer le niveau de l'activité économique, tandis que la politique budgétaire n'y parvient pas. Les résultats sont cependant tout à fait différents si l'on retient l'hypothèse de la rigidité des salaires réels. La politique monétaire n'agit alors que sur les prix et le taux de change, tandis qu'une politique d'expansion budgétaire élève le niveau de la production. Il est particulièrement intéressant de noter qu'en raison des répercussions d'une augmentation des impôts sur les salaires nets, un accroissement des dépenses publiques dans le cadre d'une expansion budgétaire équilibrée entraîne une réduction de la production. Le présent document comporte également l'analyse d'une politique de subvention à l'emploi ainsi que les réactions du modèle à une augmentation des prix du pétrole décidée par l'Organisation des pays exportateurs de pétrole. Dans ce dernier cas, les auteurs montrent qu'une expansion monétaire, ou qu'une expansion budgétaire financée par la monnaie pour réduire le chômage provoqué par l'augmentation des prix du pétrole, entraînera en fait une réaction de type "cercle vicieux". /// El modelo que se desarrolla en este estudio describe la economía como tres mercados: de bienes, de dinero y de trabajo. Luego se define el equilibrio macroeconómico como el nivel de precios, tipo de cambio y nivel de producción a los cuales los tres mercados se encuentran en equilibrio simultáneamente. Las políticas monetaria y fiscal se analizan desde el punto de vista de sus efectos en estas variables. Los efectos varían considerablemente según la forma en que se defina el mercado del trabajo. En particular, con la formulación keynesiana (esto es, salarios nominales rígidos), los resultados que se obtienen son los habituales: cuando la movilidad del capital es perfecta y los tipos de cambio son flexibles, la política monetaria es eficaz y la política fiscal es ineficaz en cuanto a influir en el nivel de la actividad económica. Ahora bien, esto contrasta marcadamente con los resultados que se obtienen cuando los salarios reales son los rígidos. En este caso, la política monetaria afecta sólo a los precios y al tipo de cambio, mientras que la política fiscal expansionista eleva el nivel de producción. Es interesante observar que, debido a las repercusiones de un aumento del impuesto sobre los salarios netos (esto es, una vez efectuadas todas las deducciones), el aumento del gasto público mediante una expansión equilibrada del presupuesto reduce el producto. Entre otros aspectos que se tratan en este estudio se cuentan un análisis de la subvención del empleo y la aplicación del modelo al impacto de las alzas de precios de la Organización de Países Exportadores de Petróleo. En cuanto a estas últimas, se demuestra que la expansión monetaria o la expansión fiscal monetaria destinada a reducir el desempleo resultante producirá, en vez de esto, una reacción de tipo "círculo vicioso"