A Macroeconomic Model of the United Kingdom (Un modèle macroéconomique du Royaume-Uni) (Modelo macroeconómico del Reino Unido)

The model that is specified and estimated in this study describes the dynamic behavior of major economic aggregates in the economy of the United Kingdom. In the real sector of the model, the markets for output and labor services are linked by a production function that both constrains the long-run relation between domestic output and inputs of labor and capital and influences the short-run behavior of wages, prices, and investment in fixed capital. A detailed financial sector that specifies the determinants of domestic money balances, advances, Eurocurrency deposits, and government debt is also included. A basic feature of the model is that it allows government monetary and fiscal policies (taxes, government spending, open market operations, and Bank rate) to respond to changes in target variables, such as income, the balance of payments, and employment. The budget constraints of the government sector are incorporated explicitly, so that the government borrowing requirement is financed by changes in the volume of base money and government securities. Thus, the model is well-suited to detailed policy analysis. The model is also designed both to capture the short-run adjustment processes of the U. K. economy and to have steady-state properties consistent with macroeconomic theory and with empirical observation over periods longer than the sample used for estimation. Thus, the steady-state solution of the model and the implications for both estimation and policy analysis are considered in detail. The model is estimated subject to the overidentifying restrictions of the theoretical structure. The parameter estimates and other statistics, including insample forecasts, indicate that the model is a plausible representation of the U. K. economy. A general analysis of the dynamic properties of the model is provided and is integrated with a discussion of the effects of the authorities' policy reactions on the stability of the system. /// Le modèle qui est spécifié et estimé dans la présente étude décrit le comportement dynamique des principaux agrégats économiques dans l'économie du Royaume-Uni. Dans le secteur réel du modèle, les marchés pour la production finale et les services de la main-d'œuvre sont liés par une fonction de production qui exerce une contrainte sur la relation à long terme entre la production intérieure et les inputs main-d'œuvre et capital et influence le comportement à court terme des salaires, des prix et de la formation de capital fixe. Les auteurs ont également inclus un secteur financier détaillé qui spécifie les déterminants des encaisses monétaires intérieures, du crédit au secteur privé, des dépôts en euro-monnaies et du volume des emprunts publics. L'une des caractéristiques essentielles du modèle est qu'il permet aux politiques monétaire et budgétaire de l'Etat (impôts, dépenses publiques, opérations d'open market et taux d'escompte) de réagir aux variations de variables-objectifs telles que le revenu, la balance des paiements et l'emploi. Les contraintes budgétaires du secteur public sont explicitement incorporées, de sorte que les besoins de financement de l'Etat sont couverts par la variation du volume de la base monétaire et des valeurs d'Etat. Le modèle se prête donc bien à une étude détaillée de la politique économique. Il est également conçu pour à la fois appréhender les processus d'ajustement à court terme de l'économie du Royaume-Uni et avoir des propriétés de croissance équilibrée compatibles avec la théorie macroéconomique et l'observation empirique sur des périodes plus longues que l'échantillon utilisé pour l'estimation. Ainsi, la solution de croissance équilibrée du modèle et les implications qui en découlent tant pour l'estimation que pour l'analyse de la politique économique sont examinées en détail. Le modèle est estimé sous réserve des restrictions suridentificatrices imposées par la structure théorique. Les estimations des paramètres et autres statistiques, y compris les prévisions effectuées dans l'échantillon, indiquent que le modèle constitue une représentation plausible de l'économie du Royaume-Uni. La présente étude comporte une analyse générale des propriétés dynamiques du modèle, qui est intégrée dans le cadre d'une discussion de l'impact des réactions des mesures économiques adoptées par les autorités sur la stabilité du système. /// El modelo especificado y estimado en este estudio describe el comportamiento dinámico de importantes agregados económicos del Reino Unido. En el sector real del modelo, los mercados del producto y de los servicios laborales están vinculados por una función de producción que limita la relación a largo plazo entre el producto y los insumos internos del trabajo y el capital e influye en el comportamiento a corto plazo de los salarios, los precios y la inversión en capital fijo. Se incluye también un sector financiero detallado en el cual se especifican las determinantes de la liquidez monetaria interna, créditos bancarios, depósitos en euromonedas y deuda del gobierno. Una característica básica del modelo es que permite que las políticas monetarias y fiscales del gobierno (impuestos, gasto público, operaciones de mercado abierto y tasa de descuento) respondan ante los cambios de variables metas tales como el ingreso, la balanza de pagos y el empleo. Se incorporan explícitamente las limitaciones presupuestarias del sector gubernamental, de modo que la necesidad de endeudamiento del gobierno se financia mediante modificaciones del volumen de la base monetaria y las obligaciones del gobierno. Por lo tanto, el modelo se presta muy bien para el análisis de política detallado. El modelo se ha concebido de tal manera que, además de captar los procesos de ajuste a corto plazo de la economía del Reino Unido, sus características respecto al estado estacionario ("steady state") son compatibles con la teoría macroeconómica y con la observación empírica durante períodos más largos que los de la muestra usada para fines de estimación. De este modo, se consideran en detalle la solución de marco estable del modelo y las repercusiones desde el punto de vista tanto de la estimación como del análisis de política. Se ha estimado el modelo con sujeción a restrictiones que superidentifican la estructura teórica. Las estimaciones de los parámetros y otras estadísticas, inclusive los pronósticos obtenidos en la muestra, indican que el modelo constituye una representación plausible de la economía del Reino Unido. Se presenta un análisis general de las propiedades dinámicas del modelo y dicho análisis se integra en el examen de los efectos que tienen en la estabilidad del sistema las decisiones de las autoridades en materia de política.