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Integration of Fiscal and Monetary Sectors in Econometric Models: A Survey of Theoretical Issues and Empirical Findings (Intégration des secteurs budgétaire et monétaire dans les modèles économétriques: examen des questions théoriques et résultats empiriques) (Integración de los sectores monetario y fiscal en modelos econométricos: Un estudio sobre aspectos teóricos y resultados empíricos)

Author

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  • Nurun N. Choudhry

    (International Monetary Fund)

Abstract

Modern quantity theorists, better known as monetarists, appear to have made substantial contributions to the current debate on the effects of alternative fiscal and monetary policy actions. Both the theoretical and empirical works of the monetarists have challenged the basic Keynesian tenet that changes in government spending affect the level of employment and income. The monetarists argue that perverse wealth effects of government deficit spending "crowd out" private spending if it is financed by borrowing from the public. This paper briefly but critically surveys the current literature on the monetarist controversy and focuses attention on the impact of alternative methods of financing government deficits by incorporating a government budget constraint. Such a constraint properly accounts for the injection of new money and bonds into the company resulting from fiscal policy actions. The incorporation of such a constraint in the IS-LM framework affects both the IS and LM curves simultaneously and thus properly accounts for the crowdingout effects, if there are any, of fiscal actions. Next, it turns attention to the ways in which some of the existing econometric models have incorporated the government budget constraint in their IS-LM frameworks. The paper states that the integration of fiscal and monetary sectors in econometric models can be carried out without explicitly specifying such a constraint, provided that certain conditions are met to ensure the existence of an implicit government budget constraint. Although most of the econometric models surveyed do not explicitly specify a government budget constraint, a majority of them appear to have satisfied the conditions for its implicit existence reasonably well. Finally, the paper discusses the evidence of the crowding-out effects on the basis of the simulated dynamic multipliers associated with alternative fiscal and monetary actions as obtained from the above-mentioned econometric models. The evidence suggests that both fiscal and monetary policy actions cause crowding-out effects in the long run. /// Il semble que les tenants de la théorie monétaire quantitative moderne, mieux connus sous le nom de monétaristes, aient apporté une contribution importante au débat actuel sur l'incidence des diverses mesures qui peuvent être prises dans les domaines budgétaire et monétaire. Tant dans leurs travaux théoriques qu'empiriques, les monétaristes ont remis en question le dogme keynésien fondamental selon lequel les modifications des dépenses publiques ont une influence sur l'emploi et le revenu. Ils soutiennent que les effets pervers exercés sur la richesse par le déficit budgétaire tendent à "évincer" les dépenses privées si le financement est assuré par des emprunts publics. Le présent document constitue une étude brève mais critique des ouvrages actuels qui traitent de la controverse monétariste et examine plus particulièrement l'incidence des diverses méthodes de financement des déficits publics en incorporant une contrainte budgétaire. Cette contráinte prend en consideration la création monétaire et l'émission des obligations qui résultent des mesures de politique financière. L'incorporation de cette contrainte dans le modèle IS-LM agit simultanément sur les deux courbes IS et LM, ce qui rend bien compte des effets d'éviction possibles des mesures budgétaires. Le document examine ensuite les méthodes qui ont permis à certains des modèles économétriques existants d'incorporer la contrainte du budget de l'Etat dans leur système IS-LM. Il indique que l'intégration des secteurs budgétaire et monétaire dans les modèles économétriques peut être menée à bien sans formuler explicitement cette contrainte, sous réserve que soient satisfaites certaines conditions garantissant l'existence de contrainte budgétaire implicite. Bien que la plupart des modèles économétriques étudiés ne spécifient pas explicitement qu'il y ait une limitation budgétaire, il semble que la majorité d'entre eux ait satisfait raisonnablement aux conditions de son existence implicite. Enfin, le document examine la preuve de l'existence d'un effet d'éviction à l'aide de multiplicateurs dynamiques simúles, associés à différentes mesures budgétaires et monétaires provenant des modèles économétriques mentionnés ci-dessus. Les résultats tendent à prouver que les mesures tant budgétaires que monétaires causent à long terme des effets d'éviction. /// Los defensores de la teoría monetaria cuantitativa moderna, más conocidos como monetaristas, parecen haber contribuido con aportaciones considerables al actual debate acerca de los efectos de medidas alternativas de política fiscal y monetaria. Los trabajos teóricos y empíricos de los monetaristas han puesto en tela de juicio el fundamento keynesiano de que las variaciones del gasto del sector público afectan el nivel de empleo e ingreso. Los monetaristas aducen que ciertos efectos perversos causados en la riqueza por el gasto deficitario del sector público "desplazan" al gasto privado, si se financian con préstamos públicos. En este trabajo se analiza con brevedad y criticamente las publicaciones actuales sobre la controversia monetarista y se centra la atención en el efecto de los distintos métodos de financiar los déficit del sector público incluyendo una restricción presupuestaria gubernamental que justifique la injección de nuevo dinero y bonos en la economía, a causa de medidas de política fiscal. La inclusión de semejante restricción en el esquema Ahorro-Inversión (AI) afecta tanto a la función AI como a la Liquidez-Dinero (LM) simultáneamente y, con ello, incorpora debidamente los efectos de desplazamiento, si los hubiere, causados por las medidas fiscales. Luego, se dirige la atención a la forma en que algunos de los actuales modelos econométricos han incluido la restricción presupuestaria del sector público en sus sistemas inversión-ahorro y liquidez-dinero. En el trabajo se sostiene que la inclusión de sectores fiscales y monetarios en los modelos econométricos puede efectuarse sin especificar explícitamente dicha limitación, con tal que se cumplan ciertas condiciones para asegurar la existencia de una limitación implícita del presupuesto del sector público. Si bien la mayoría de los modelos econométricos estudiados no especifica explícitamente la limitación presupuestaria del gobierno, la mayoría de los mismos parecen haber cumplido razonablemente bien las condiciones de su existencia implícita. Por último, el trabajo analiza las pruebas de los efectos de desplazamiento, partiendo de multiplicadores dinámicos simulados en conjunción con medidas fiscales y monetarias alternativas, que se deducen de los modelos econométricos antes mencionados. Las pruebas indican que las medidas de política fiscal y monetaria conducen a los efectos de desplazamiento a largo plazo.

Suggested Citation

  • Nurun N. Choudhry, 1976. "Integration of Fiscal and Monetary Sectors in Econometric Models: A Survey of Theoretical Issues and Empirical Findings (Intégration des secteurs budgétaire et monétaire dans les modèles économé," IMF Staff Papers, Palgrave Macmillan, vol. 23(2), pages 395-440, July.
  • Handle: RePEc:pal:imfstp:v:23:y:1976:i:2:p:395-440
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