Stabilization Program in Sierra Leone (Programme de stabilisation du Sierra Leone) (Programa de estabilización en Sierra Leona)

Cet article étudie le programme de stabilisation mis en oeuvre par le Sierra Leone depuis la fin de 1966, avec l'assistance financière du Fonds Monétaire International sous la forme d'une ligne de crédit "stand-by". Ce programme présente un intérêt particulier en raison des divers instruments de politique auxquels il fait appel pour atteindre les objectifs qu'il s'est fixés: améliorer la balance des paiements sans appliquer de restrictions au régime libéral des changes en vigueur et établir les conditions propres à une reprise de la croissance économique. Pour atteindre l'objectif de balance des paiements, le programme détermine pour les variations des réserves de change des limites devant être atteintes grâce à un ralentissement de l'expansion monétaire. Les montants d'expansion monétaire compatibles avec les limites déterminées ont été calculés en appliquant: 1) une méthode dérivée de la théorie quantitative de la monnaie, qui attribue l'expansion du crédit intérieur à des facteurs d'absorption d'ordre inflationniste et non inflationniste, et 2) une méthode revenu/importations qui, sur la base de prévisions d'exportation et de mouvements de capitaux établies indépendamment, permet de calculer les variations des réserves en fonction des variations du crédit intérieur. Pour que l'expansion monétaire ne dépasse pas les montants indiqués par ces méthodes, les pouvoirs publics ont réduit les déficits financiers du secteur public et relevé le pourcentage de couverture des banques commerciales. Ils ont également procédé à des ajustements des prix à la production des produits agricoles d'exportation et limité le montant des emprunts à court terme et à moyen terme que le secteur public pouvait contracter à l'étranger. Les pouvoirs publics ont fait preuve d'une certaine souplesse dans l'application des éléments du programme au cours de chaque exercice et ajusté leur politique en fonction des circonstances. La dévaluation de la livre sterling, qui a été suivie dans les mêmes proportions de celle du leone, a notamment amené des modifications de certains éléments du programme. En partie du fait de la dévaluation et des mesures qui l'accompagnèrent, le redressement de la balance des paiements est intervenu plus tôt que ne l'avait prévu le programme initial. Le Sierra Leone a enregistré de la sorte un important solde positif au titre de ses paiements extérieurs en 1968. /// Este artículo examina el programa de estabilización puesto en práctica por Sierra Leona desde finales de 1966 y que ha recibido apoyo del Fondo Monetario Internacional mediante varios acuerdos de crédito contingente. El programa es de particular interés debido a que combina diversos instrumentos de política para el logro de sus objetivos: la mejora de la balanza de pagos sin recurrir a restricciones sobre el sistema cambiario libre y el restablecimiento de una situación que permita el crecimiento económico. El objetivo señalado para la balanza de pagos se concretó en torno a metas específicas de reservas en divisas, cuyo logro se alcanzaría limitando la expansión monetaria. La cuantía exacta de esa expansión, compatible con las metas establecidas, se calculó atendiendo a dos factores: 1) un enfoque fundado en la Teoría Cuantitativa del Dinero, que asigna la expansión del crédito interno a factores de absorción inflacionarios y no inflacionarios, y 2) un enfoque sobre el ingreso y las importaciones que, a base de estimaciones independientes de las exportaciones y de los movimientos de capital, permite calcular las variaciones en las reservas en relación con las variaciones del crédito interno. Con objeto de limitar la expansión monetaria a la cuantía que indicaron los enfoques citados, las autoridades redujeron los déficit financieros del sector público y aumentaron las reservas obligatorias de la banca comercial. Las autoridades ajustaron también los precios a los productores de productos agrícolas de exportación y pusieron en vigor ciertos límites a nuevos préstamos a corto y mediano plazo del sector público en el exterior. Las autoridades se mantuvieron flexibles en cuanto al contenido específico del programa para cada año y ajustaron sus políticas según lo requirieron las circunstancias. En particular, la devaluación de la libra esterlina, seguida de la devaluación del leone en la misma proporción, hizo necesario introducir modificaciones en ciertos elementos del programa. Debido en parte al resultado de la devaluación y de las medidas que la acompañaron, la mejora en la balanza de pagos se produjo antes de lo que se había proyectado en el programa original. Sierra Leona registró un superávit considerable en su balanza de pagos en 1968.