Balance of Payments Adjustment among Developed Countries (Ajustement de la balance des paiements entre pays développés) (Ajuste de la balanza de pagos entre los países desarrollados)

Si l'on veut réduire au minimum les restrictions auxquelles sont soumis le commerce et les paiements, des changements tendant à équilibrer le rapport des prix dans divers pays s'imposent à moins que l'ajustement ne s'effectue principalement par des variations de taux de croissance. Théoriquement, de tels changements de prix peuvent être engendrés automatiquement par des taux de change flexibles ou par un "ideal gold standard" dans un monde de prix flexibles. Il devient alors important de déterminer le niveau des réserves nécessaires si les pays ne sont pas en mesure de laisser jouer un système d'ajustement entièrement automatique. D'une façon générale, l'ajustement des déséquilibres n'a posé aucun problème grave au cours de la période d'après-guerre tant qu'il a été possible de réduire les restrictions et les tarifs douaniers et d'envisager une expansion dans les pays excédentaires, et tant que les pressions s'exerçant en faveur d'une correction rapide des déséquilibres se trouvèrent mitigées par le fait que les pays excédentaires cherchaient à accumuler des réserves et que les Etats-Unis se préoccupaient peu des réductions de leurs propres réserves. Ceci porta à croire que l'ajustement recherché pouvait être réalisé par des mesures financières intérieures n'entraînant pas de conflit sérieux avec les objectifs visés en matière d'emploi, d'expansion et de prix; ceci encouragea aussi à interpréter les Statuts du Fonds comme prévoyant des taux de change pratiquement fixes. Avec le système actuel, toutefois, il est difficile d'amener des changements tendant à équilibrer les niveaux des prix. On a soutenu que l'inconvénient principal du système actuel n'est pas son manque d'automatisme, mais plutôt le fait qu'il exige des pays le rétablissement assez rapide de l'équilibre, alors qu'un ajustement plus lent pourrait permettre aux pays industriels en tant que groupe de réaliser plus complètement leurs principaux objectifs. L'auteur soutient que des déséquilibres persistants ont souvent leur origine dans des changements effectués une fois pour toutes et tendent à s'atténuer avec le temps; que le processus d'ajustement peut être renforcé par l'application délibérée de politiques à long terme; et que, si des déséquilibres imposent des pressions insoutenables à certains pays, on devrait avoir recours à des ajustements infréquents de taux de change. /// Si es que las restricciones al comercio y a los pagos han de reducirse a un mínimo, es preciso que haya cambios que introduzcan cierto equilibrio en la relación de los precios entre varios países, a no ser que el ajuste se logre principalmente por medio de variaciones en las tasas de crecimiento. En teoría, semejantes modificaciones en los precios podrían surgir automáticamente como consecuencia de tipos de cambio flexibles o de un "ideal gold standard" en un mundo de precios flexibles. La cuestión de cuál ha de ser el nivel de reservas necesario adquiere importancia si los países no se encuentran en disposición de operar un sistema de ajuste totalmente automático. Por lo general, el ajuste de los desequilibrios no planteó ningún problema grave en el período de la posguerra mientras existían posibilidades de disminuir las restricciones y los aranceles, y había margen para expansión en los países superavitarios; y también mientras las presiones para la pronta rectificación de los desequilibrios quedaban amortiguadas por el esfuerzo que los países realizaban para acumular reservas, así como por la ausencia de preocupación de parte de Estados Unidos ante la mengua de sus reservas. Esto indujo a que se confiara en que el ajuste podría lograrse a través de políticas financieras internas sin perjudicar seriamente los objetivos en cuanto al empleo, el crecimiento, y los precios, y fomentó que se interpretara que el Convenio del Fondo confería un carácter virtualmente fijo a los tipos de cambio. En el sistema actual, sin embargo, resulta difícil lograr cambios que equilibren los niveles de los precios. Se ha aducido que la mayor desventaja del sistema actual no consiste en una falta de automatismo, sino más bien en el hecho de que exige que los países recobren su equilibrio en un plazo relativamente breve, en tanto que un ajuste más lento quizá permitiría alcanzar más plenamente los objetivos primordiales de las políticas de los países industriales en general. Este trabajo sostiene que a menudo los desequilibrios persistentes obedecen a alteraciones que ocurren de una vez por todas y que los mismos tienden a ceder con el tiempo; que puede darse al proceso de reajuste mayor impulso mediante políticas a largo plazo adoptadas con ese propósito; y que si los desequilibrios imponen presiones insoportables para algún país, deberá recurrirse a ajustes de los tipos de cambio a infrecuentes intervalos.