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Recent Developments in Foreign Markets for Dollars and Other Currencies (Faits nouveaux survenus récemment sur les marchés étrangers du dollar et des autres monnaies) (La reciente evolució de los mercados extranjeros del dólar y otras monedas)

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  • Oscar L. Altman

    (International Monetary Fund)

Abstract

Les faits nouveaux qui sont intervenus récemment sur les marchés étrangers du dollar, de la livre sterling et des autres monnaies corroborent les conclusions exposées dans un article qui a été publié dans le numéro des Staff Papers de décembre 1961. Les marchés de devises en Europe ont vu leurs opérations s'accroître en 1961-62. En juin 1962, les dépôts y ont atteint au minimum $3 milliards, et selon toute probabilité le chiffre de $3,5 milliards serait plus exact. De même, le volume des opérations en dollars E.U. des banques canadiennes a augmenté. Si l'on tient compte des chevauchements entre les marchés canadiens et européens, la somme des opérations sur monnaies étrangères effectuées sur le marché mondial a peut-être atteint $4-5 milliards en juin 1962. Le pourcentage de dollars E.U. par rapport au total des fonds sur les marchés européens a été d'environ 85 pour cent, et ce chiffre est encore supérieur sur les marchés canadiens. Des monnaies étrangères ont été empruntées, souvent pour financer le commerce extérieur, par 25 à 30 pays, dont pratiquement tous les pays d'Europe occidentale et de nombreux pays du bloc communiste. Les banques centrales et les autorités monétaires de 20 ou 25 pays ont accordé, directement ou indirectement, au moins les deux tiers des fonds utilisés sur les marchés européens, l'Allemagne et l'Italie fournissant les sommes les plus importantes. L'activité des marchés étrangers du dollar et des autres monnaies est la suite logique du retour à la convertibilité de toutes les monnaies principales et témoigne du caractère de plus en plus international des marchés de capitaux. La suppression du déficit de la balance des paiements des Etats-Unis n'entraînerait pas la disparition de ces marchés mais accroîtrait le volume de monnaies européennes qui pourrait y être traité. Si l'on néglige l'augmentation du nombre des restrictions officielles et des accords conclus par les banques en vue de limiter la concurrence, le principal facteur susceptible de limiter la demande d'emprunt en monnaies étrangères, et par suite les opérations sur ces monnaies, serait d'aligner plus étroitement les taux d'intérêt et les disponibilités de crédit en Europe et aux Etats-Unis. En octobre 1962, les Etats-Unis ont supprimé la restriction imposée par le Règlement Q sur le taux de l'intérêt applicable aux dépôts officiels à terme de l'étranger. En effet, les taux d'intérêt maximum en vigueur pour les dépôts d'une échéance n'excédant pas six mois étaient très inférieurs à ceux qui étaient appliqués aux bons du Trésor des Etats-Unis et aux acceptations de banque, lesquels à leur tour étaient en deçà des taux pratiqués pour les dépôts en Euro-dollars. Pour accroître le montant des dépôts à terme détenus par les organismes officiels étrangers, un relèvement substantiel de ces taux d'intérêt serait nécessaire; il aurait pour effet de détourner des fonds des autres investissements américains et également du marché de l'Euro-dollar. Il en résulterait un affaiblissement du mouvement en faveur de la réduction des taux d'intérêt commerciaux en Europe, voire une aggravation du déficit de la balance des paiements des Etats-Unis tel qu'il est actuellement calculé, car les sorties de capitaux américains ne feraient que s'accroître. /// La reciente evolución registrada en los mercados extranjeros del dólar, la libra esterlina y otras monedas, viene a corroborar las conclusiones expuestas en un artículo publicado en el número correspondiente a diciembre de 1961 de Staff Papers. Durante el periodo 1961-62 se incrementó la magnitud de los mercados europeos de divisas extranjeras. Los depósitos en esos mercados alcanzaron en junio de 1962 un total de por lo menos US$3.000 millones; la cifra de US$3.500 millones constituiría con toda probabilidad un cálculo más exacto. También los bancos canadienses acrecentaron sus operaciones en dólares de los Estados Unidos. Si se toma en consideración la duplicación de transacciones que pudiera haber ocurrido entre el mercado de Canadá y los mercados europeos, el mercado mundial de divisas extranjeras puede muy bien haber llegado en junio de 1962 a una cifra de US$4.000 millones a US$5.000 millones. Alrededor del 85 por ciento de los fondos de los mercados europeos estaba constituido por dólares de los Estados Unidos y en los mercados canadienses el porcentaje de dólares era mucho más elevado. Se obtuvieron préstamos en monedas extranjeras, a menudo para financiar el comercio exterior, en 25 a 30 países, entre los cuales se encontraban prácticamente todos los países de la Europa Occidental y muchos del bloque comunista. Dos tercios, por lo menos, de los fondos de los mercados europeos fueron suministrados, directa o indirectamente, por los bancos centrales y autoridades monetarias de unos 20 a 25 países, habiendo sido los más cuantiosos los suministrados por Alemania e Italia. Los mercados extranjeros del dólar y otras monedas constituyen la consecuencia lógica del restablecimiento de la convertibilidad externa de todas las monedas más importantes y de la creciente internacionalización de los mercados de capital. La eliminación del déficit de la balanza de pagos de los Estados Unidos no acabaría con esos mercados, sino que implicaría un aumento de las monedas europeas que a ellos concurrieran. Haciendo caso omiso de la imposición de nuevas restricciones oficiales y de la concertación de nuevos acuerdos entre los bancos con el fin de restringir la competencia, el factor que mayor influencia ejercería en coartar la demanda de préstamos en monedas extranjeras y, por ende, en limitar los mercados de dichas monedas, sería una aproximación más estrecha entre las tasas de interés y las disponibilidades de crédito en Europa y en los Estados Unidos. En octubre de 1962 los Estados Unidos suprimieron la limitación que la Regulación Q imponía a las tasas de interés pagaderas sobre depósitos a plazo de organismos oficiales extranjeros. Las tasas máximas de interés pagaderas sobre depósitos a un plazo máximo de seis meses eran mucho más bajas que las que se pagaban sobre las letras del Tesoro de los Estados Unidos y sobre aceptaciones bancarias, y estas tasas eran a su vez más reducidas que los intereses devengados sobre depósitos de "Eurodólares." Para poder incrementar el monto de los depósitos a plazo mantenidos por los organismos oficiales extranjeros habría que incrementar substancialmente las tasas de interés sobre dichos depósitos. Tal aumento lograría atraer fondos de otras inversiones norteamericanas y también del mercado del "Eurodólar." Esto debilitaría una fuerza importante merced a la cual se están ahora reduciendo las tasas de interés comercial que rigen en Europa y podría fácilmente contribuir a agravar el déficit de la balanza de pagos de los Estados Unidos, tal como éste se calcula en la actualidad, al estimular la salida de fondos de dicho país.

Suggested Citation

  • Oscar L. Altman, 1963. "Recent Developments in Foreign Markets for Dollars and Other Currencies (Faits nouveaux survenus récemment sur les marchés étrangers du dollar et des autres monnaies) (La reciente evolució de los ," IMF Staff Papers, Palgrave Macmillan, vol. 10(1), pages 48-96, March.
  • Handle: RePEc:pal:imfstp:v:10:y:1963:i:1:p:48-96
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